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红枫飞扬 2008-9-8 15:55

大时代投资分析报告（0909）

大时代投资分析报告（0909） 
 面对可交换债券：短线利空不改中期利好 周一股指震荡回天，沪深两市股指再创新低，成交量依然较低，从盘面看，个股普遍回调走势，其中造纸印刷、地产、农业以及有色金属等板块跌幅居前，而银行股是唯一泛红板块，可见，股指还处于回调走势中，短线走势不乐观。 消息面，证监会公布可交换债券的征求意见稿，对两市构成利好，但从市场反映看，并不强烈，主要原因还是市场对此利好的后市影响力信心不足，从政策内容看，可交换债券将有效延缓大小非解禁对市场的冲击，即把集中式的解禁化成分散式的转换，总体冲击一样，就是时间上有了延长。从市场角度看，市场虚弱，积重难返，急需重大利好刺激，此时出台――确实是利好，但影响并不会很大，另外，对于已经解禁的大小非来说，可能还有部分抢在政策实施值钱加紧出逃，于是造成短线市场的杀跌增多，股指再创新低。 显然，市场还没有完全读懂这个利好，目前众多机构表示A股的估值水平绝对低下，平均市盈率水平仅有18倍，多数蓝筹只有15倍，严重低估！资料显示，而QFII已经在二季度加码52％，所以说，目前投资者不宜继续杀跌，相反，要适当做多，例如在真当中调整仓位或短线波段操作等，尽快解套。 美林预计A股拐点来临：建议关注小盘蓝筹 　 周一股指终于抵挡不住空头的再次进攻，再次展开下滑走势，杀跌行情有望继续延续！那么当前我们应该做些什么呢？笔者建议6000点、3000点被套的投资者此时切忌杀跌，因为杀跌意义已经不大，拿出耐心继续打好未来股票的反身仗，上周全球最大财富管理集团美林公司发表最新中国股市研究报告称，中国表现黯淡的股市或已经到达拐点，美林认为，现阶段中国股市构成利空的一些因素如油价和通胀等都已暂时逆转，而政策面也更偏向于经济增长，预计未来几个月信贷政策将趋于放松，财政方面也可能有一些刺激性的措施出台。经过这一轮的调整，MSCI中国指数的预测市盈率已降至11.4倍左右，比美国股市还要便宜。从历史上来看，那些拥有较大经常账盈余和较低市盈率的股市，通常都会比其他股市表现得更好，而中国股市恰恰满足了这些条件，因此将中国股市的评级提升至增持，尤其建议投资者关注小盘蓝筹股，经历上波牛市的盛宴后大盘蓝筹是最大的赢家，而小盘蓝筹则表现一般，经过本轮调整目前该类个股价值已经极度偏低，有巨大的赢利空间，值得投资者参与。 黎明前的黑暗相信会很快过去！随着政策面上利好的不断累积，A股大幅爆发指日可待，越南股市在两月内大涨52%，那么崛起的中国股市又将如何崛起呢？我们拭目以待！操作上建议投资者密切关注小盘蓝筹，长线投资，定有惊人的收获，选股上建议谨遵：小盘蓝筹+热点(上海本地题材)+低价绩优+机构抢购。 2000点长期投资区域，财报为例浅析如何研股 　 上周的美股大跌和内在层面的负面因素依旧，A股再度破位下跌，跌穿具有象征意义的2245点，验证了股市谚语“大家都看好的点位绝不是底”。在大盘日益临近2000点关口之际，投资人越来越感到迷惑，底部到底在哪儿？短期涨幅和跌幅均太大了，动态PE也达到国际成熟市场水平，不过大盘仍在跌！在此，本栏建议不凡暂时跳出股市这个小圈子。 近日市场关注的焦点集中在可口可乐高调宣布以近24亿美元现金收购汇源果汁，以及巴菲特要以5亿美元购买某中国公司股票。如此产业资本和金融资本均向中国公司抛出橄榄枝的迹象，我们是不是也应该去关注一下A股市场的内在价值？那些被放大的恐慌不断抛售、价格迭挫却已经具备长期投资价值的上市公司？显然巴菲特和其投资的可口可乐已经再度走在我们的前面，而这对于一直标榜其为投资偶像的散户朋友们是不是也应该有所思考呢？下面本栏就以精达股份（600577 ）近三年的财务报表为例稍作分析如何研读个股。 一.公司是国内特种电磁线细分行业龙头，所处行业基本特点是：市场需求稳定增长，宏观调控政策将使得行业内实力较弱的企业面临较大资金、成本压力。而与同行业厂家相比，公司在生产规模及资金周转、成本控制等方面显现出较为明显的优势。公司目前铜、铝电磁线和祼铜线的产能分别为8万吨、6千吨和1万吨，合计产能接近10万吨，自主开发的变频电机用抗电晕电磁线通过国家新产品鉴定，填补国内空白。同世界最大的电磁线和有色线产品制造商之一美国里亚公司的强强联合，使得公司在国内电磁线行业中的龙头地位进一步巩固，市场份额继续得到有效提升。 二．公司以漆包线产品作为收入主打，2006年和2007年漆包线产品收入分别占公司总主营收入的85.16%和88.55%。上半年实现主营业务收入31.78亿，同比增长14.39%；净利润0.39亿，同比增长33.25%。主要原因是上半年铜价上涨，公司漆包线产品价格和销量共同增加。 1．2007第三季度--2008第二季度利润表摘要 指标(单位:万) 08第二季度 08第一季度 07第四季度 07第三季度 营业收入 156082.85 161721.54 145355.23 134613.13 营业成本 146051.05 152393.56 135627.27 127335.58 销售费用 1552.10 1259.51 1317.30 1067.07 管理费用 1605.55 1220.72 1732.23 783.94 财务费用 2637.39 1911.16 898.28 2380.74 营业利润 4054.97 3873.19 3447.07 3267.08 营业外收入 5.97 4.15 2.20 2.68 营业外支出 63.28 2.94 6.30 1.47 净利润(新准则) 3187.45 3117.41 2507.63 2438.49 分季来看，2007年第三季度--2008年第二季度的销售、管理和财务费用增长态势，并且幅度较大。不过由于公司主营业务成本控制得力、主营业务收入增长有方、营业外收支(08年二季度营业外支出项目变动较大)相对平衡，公司营业利润和净利润也均逐期增长。2007年第三季度--2008年第二季度营业利润分别为3267万、3447万、3873万和4054万，环比分别增长5.5%、13.4%和4.7%，净利润分别实现2438万、2507万、3117万和3187万，环比增长2.8%、24.33%和2.3%。 2．2005--2007年度利润表摘要 指标(单位：万、%) 2007年 2006年 2005年 主营业务收入 557788.52 443107.30 206040.02 营业利润 14178.69 11061.01 8581.41 净利润 7538.14 6084.41 4376.84 销售费用 4729.41 4472.52 3207.01 管理费用 4677.82 4394.67 4483.56 财务费用 6616.71 5110.17 2505.36 销售毛利率 5.96 6.45 9.21 净资产收益率 11.34 15.18 12.64 分年来看，近三年公司整体业绩呈现持续稳健增长特征，主营收入、营业利润和净利润指标稳步上升。不过在收入提升的同时，三项费用也在持续增长，导致近三年销售毛利率和净资产收益率处于整体下滑态势。 3．综合分析：该股成长性尚佳，享受到了国民经济高速发展的成果。不过由于铜材料价格上涨带来的采购成本和三项费用的上升压缩了公司的利润空间，进一步的成长还需从更加注重成本控制着手。 三．二级市场，该股自2008年1月21日见到最高45.15元，下跌至8月下旬的19.00元，短期跌幅57.9%，基本同步同期大盘下跌幅度56.1%(5200点--2284点)，小于大盘累计最高62.7%跌幅(6124点--2284点)。相比其他下跌70%以上的蓝筹股而言，良好的持续业绩成长的确给公司股价带来支撑作用。 正如前述，公司成长性有之，不过是建立在业务收入稳步增长和成本控制得力的基础上。因此，面对构成主要经营成本的国际大宗商品价格、国内PPI持续高企和企业贷款政策的继续紧缩，公司采购成本和三项费用控制上面能否继续保持优势，以及产能和规模效应，尤其是和美方合作的业绩释放能到何时、何种程度依然需要密切关注。

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