倍新咨询分析报告（0909）
<P><FONT color=#0000ff><FONT size=3>倍新咨询分析报告（0909） </FONT></FONT></P>
<P><FONT color=#0000ff><FONT size=3><BR>大小非减持政策必须大幅修改 <BR><BR><BR><BR><BR>今日大盘再现黑色星期一，很熟悉、也很失望，成交量继续保持地量，两市股指双双再创新低，上证指数最低探至2135点，面对强大的空头趋势，市场似乎看不到任何止跌的迹象。成交量上看，现在所形成的抛盘全是沾满鲜血的斩仓筹码，这种情况不大可能维持太长时间，现在多头力量正在聚集，只是等待一个导火索而已，很可惜，政策面并没有扮演这一角色，着实让投资者心寒。 <BR><BR> 周末证监会公布了《上市公司股东发行可交换公司债券的规定(征求意见稿)》，给"大小非"提供新的减持渠道，即发行债券来获得资金，以此减轻大小非在二级市场上的套现冲动。表面上看，这在一定程度上给大小非提供新的减持方法的选择，似乎能减少大小非对市场的抛压。但换个角度看，该《规定》并非强制执行，也就是说，如果市场环境不好，大小非卖不出去，那么可以选择用发债券的方式来换取现金，如果市场好，大小非就可直接抛售，因此，是否能真正减轻市场抛压还很难说。 <BR><BR> 其实大小非是中国股市的一个死结，很难加以解决，一方面是规模差异，大小非目前超过流通市值两倍，加上新股又在不断制造大小非，怎么可能让大小非应装进股市，装不下呀!另一方面是成本差异，大小非成本极低甚至是零成本，二级市场投资者买入成本很高，博弈过程中很容易陷入绝境，根本就不是公平竞争，是一个必输的结局，怎么敢参与?有人说大小非给流通股对价了呀，这个问题很可笑，当时对价是建立在一年以后的流通的基础上，否则10对3怎么可能通过，何况07年的投资者根本就没享受到，当时的对价设计存在很大问题! <BR><BR> 现在最重要的问题是，管理层不想纠错，明知是一个不可能解决的问题，还要强行走下去，其结果就是毁灭二级市场。其实，还有一个办法就是再造一波牛市，来营造大小非和二级市场的共赢，但目前并没有任何迹象!管理层面对二级市场投资者的难以承受的损失，目前似乎还没有救市打算，光说治市显然在回避矛盾!看到美国政府前所未有的救市措施，本栏颇为感慨，我们救市就不应该吗?还需要讨论、犹豫、甚至祈求吗? <BR><BR> 股市跌成这样，任何置之不理或者仅仅擦擦红药水、贴上创可贴都是不负责任的做法，就连中小投资者都知道市场的症结所在，大小非政策必须深度修改!如果这一政策继续强行推行，市场将会继续下跌，跌到大小非都不愿意减持的地步才算见底，这绝不是危言耸听，因为这是二级市场不可能承受的重负。现在的当务之急是赶紧救市，先让市场稳定下来在慢慢思考大小非问题，以及市场长远发展的大计。此外，本周将出台经济数据，随后财政以及货币政策是否有好消息，这也是本周市场的看点。 <BR><BR><BR>纪录是用来被打破的 <BR><BR><BR><BR><BR>不少人在预测底部的时候喜欢用类比，横向看全球股市的市盈率水平、纵向比A股历史上最低市盈率。横向比较毫无意义，因为不仅是中国人忧心忡忡，地球村的居民无一例外饱受经济衰退的煎熬，他们的市场继续下跌的可能很大，无法给我们形成安全边际;纵向比在今时今日也行不通，有人形容中国股市正面临18年来最严峻的形势，除了本已孱弱的经济，大小非增量和存量的集中扩容也使得原来的估值水平不可借鉴。美国政府接管“两房”被普遍视为特大利好，除A股外全球大涨，从去年笔者就坚持认为，我们碰到的问题绝不仅仅是经济，更不仅仅在外围影响，今天，事实再次说话了。奥运会被成为人类挑战自身极限的尝试，本届奥运会更是令人兴奋地频破纪录，现在股市也在验证着这句至理明言：纪录是用来被打破的。 <BR><BR> 易经有三易：不易、变易、恒易，世间万物总是在变化，唯一不变的就是变化，变化又有其规律，但是在不同的背景下规律也不尽相同。熊市中的安全是相对的，所以存在强势股补跌;各种力量的此消彼长颇有些莫测，可力量本身也不会莫名消涨，至少事后总有迹可循。信息爆炸的结果有时不如信息单一，大多数人都会迷失其中，只有抓住症结者，才有资格开方祛病。上文交代，病因不止一宗，治疗时不可偏废，因此，笔者固执地认为，政策转变和经济向好缺一不可。到5月之后，救市之争早已烟消云散，老调重唱并非不识时务，这市场的病不是从来就有的，甚至不是人吃五谷杂粮必然患的“自然病”，而是被抢劫暴打之后的重伤，如果说抢劫者无法定罪，至少该有人承担医治的人道。 <BR><BR> 市场本身能做些什么呢?技术派人士认为：今日继续地量成交，连续两周以来上海单边周成交额低于2000亿元，不足峰值周成交量12000亿元的1/6。统计历史上见底之前的成交状况，周成交地量是共性，地量的统计标准分布在周成交量峰值的1/4--1/9，当前成交量水准已属于地量，距离转机不远了;2、上证周K线图上，周KDJ指标的K值可以作为衡量超卖状态的参考，从统计数据看，K值在20以下运行的时间愈长，未来行情愈大，一般在7周以上就有明显超跌反弹，从8月开始下跌K值跌破20以来时间已持续6周。3、从6124算起，每隔47-51天必出现一次反弹，也符合江恩理论的周期，现在是本论的第47天，怎么都可以博得过;4、笔者一直看的2000-2100点区间近在咫尺，市场心理会有微妙的变化，从而引发反弹…好了，即便出现技术反弹，以往每次的力度如何?没有实质性的东西，市场怎见真正底部? <BR><BR> 易的一种形式是轮回。如果说股市本身就与非理性相伴相生，如果说趋势性市场我们尚可接受，但无论如何这种回归92-94年的单边大涨大跌就是彻头彻尾的大倒退。如果说上海本地股为代表的题材股炒作可以理解为活跃市场气氛，那毫无题材可言的小盘股疯狂、杭萧钢构有恃无恐的再次表演又如何解释?它们给市场带来的真的是局部机会吗?</FONT></FONT></P>