上海证券分析报告（0826）

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国际原油价格短期将回落至（80-100）美元区间企稳，长期将重返2004－2007 年上升通道

世界经济发展和石油市场真实供需状况变动，使得国家原油价格水平有一个自然增长率。2004 至2007 上半年形成的原油价格规律才代表了真正的原油供需波动趋势。当投机资金从石油市场撤出后，国际原油价格将回落到真实供求平衡的价格水平100 美元附近，短期内可能惯性下探至80 美元。随着美元企稳，投机资金撤出，国际原油价格必将回到原有的价格通道。

石油商品市场上流出的石油美元规模将达3200 亿美元

从国际三大原油期货交易所的仓位变化情况看，从石油商品市场上流出的石油美元规模要超过3200 亿美元的规模。当前石油市场上的投机资本要在60%以上，其中2005 年后进入的游资占了一半以上，一有风吹草动，这部分资金会马上转移。投机资本撤离后，市场规模会减少，按照正常的市场状况（30%的投机比例）计算，从原油期货市场流出的石油美元将达3200 亿美元，其中最具流动性的第一批达1200 亿美元。

2008 年国际油价回落的原因和国际环境与上世纪90 年代有很大不同

与上两次需求下降引起的油价下调过程不同，此次油价的回落在于国际投机资本的撤离。2008 年的国际油价回落，除了原因与上两次不同外，世界经济环境也发生了很大变化：以中印为首的发展中国家经济规模有了较大发展，资源的国际争夺日趋激烈，以美国为首的发达国家正遭受“次贷”危机的冲击等。