山西证券晨会纪要（10月6日）
山西证券晨会纪要（10月6日）
【本周"山证"观】
上周回顾：
上周A股在一系列利好因素推动下放量震荡上涨， 上证综指全周上涨超过10%，沪深300指数上涨8.23%，深成指上涨5.66%。各风格指数涨幅差异明显，主要是由于各指数成分股构成的不同造成的，大型蓝筹股本周涨幅远远超过中小股票。
上周市场焦点集中在救市政策方面。券商股在政策救市的憧憬下，上周整体涨幅逾35%，领涨大盘。央企增持使得蓝筹股获得资金热捧，中石油、工行、中国人寿、中国神华等部分大型股涨幅巨大，对上证综指推动作用甚大；但风格指数中的其余股票涨幅相对有限。中小股票在经历前周上涨后，上周走势出现反复。
上周是九月最后一个交易周，全月A股走势先抑后扬，上证综指最低至1802.33点，月最大跌幅为24.82%，但到月末跌幅收窄为4.32%。
本周预测：
国庆长假A股休市一周，但全球金融市场的神经高度紧张，度过了又一个混乱的一周。
9月29日以来，美国参、众两院历经三轮投票，经修改过的总额高达7000亿美元的金融救援方案终获通过。在该方案通过不到两小时内，总统布什正式签署了该方案。美国财政部长保尔森当天表示，将尽快开始实施这项方案。在A股休市期间，该金融救援方案跌宕起伏的命运深深震撼了全球金融市场，美股9月29日暴跌，道指下跌了777点，创下历史上单日最大下跌点数纪录，并引致全球金融市场暴跌。但投资者对美国经济的前景仍充满忧虑，担心救援方案仍不足以改变信贷市场的紧缩状况和防止美国经济陷入衰退，当日美国三大股指大幅波动，最终下跌均超过1%。
在刚刚过去的这一周，市场担心自大萧条时期以来最严重的金融危机将推动美国经济进入衰退时期，原油、铜、玉米等期货价格创下近50年来的最大跌幅。其中，原油期货价格下跌超过12%，玉米期货价格下跌16%，铜价格创下2007年2月以来的新低。
去年８月美国次贷危机全面爆发，至今已有１４个月。危机之所以愈演愈烈，重要原因就在于房贷坏账不断增加。这些不良资产使金融机构陷入困顿，导致美国信贷市场走向停滞。而信贷之于经济，就如同血液之于生命。随着流动性急剧紧缩，诸多华尔街金融巨头也成为牺牲品，其他产业也深受波及。
布什政府推出救市方案的目的，就是希望双管齐下，一方面为金融机构"止血"，另一方面通过"止血"恢复资本市场信心。通过剥离金融机构在地产和商业领域的不良资产，使金融机构获得充实的资本金，并由此提高信誉度和实力，向市场重新提供借贷，进而促使市场恢复运转，避免美国经济陷入衰退。
由美国次债危机引发的这场全球金融危机，是自美国1929年大萧条以来所仅见，对新兴国家、对中国，有着重大的警示作用。美国发展了70余年的旧的投资银行模式走到了死亡时刻，世界金融秩序也将因之而改变。"从他们的死亡中，我们看到了自己的影子"。所幸的是，国内的金融体系目前尚处于逐渐开放的过程中，在风暴中受到的影响相对有限，但已足兹借鉴。
节后A股的走势，将继续受制于外部环境的动荡影响。美国金融救援方案最终获得通过，无疑使A股投资者紧绷的神经得到了稍微喘息的机会，对投资者的信心有一定的支撑作用。
如果把A股放到全球经济、金融环境中考量，A股下跌已持续近一年，最大跌幅为70%，创下同期全球股市跌幅之最。A股的泡沫已基本被挤掉，很多股票已被低估，股价回落到了安全区域。全球金融风暴中心的美国，道指目前最大跌幅仅30%左右。做个比喻，在这场危机中，我们早已经卧倒并正在调整姿势，美国人才刚刚弯下了腰。先行调整到位的A股，有望先于其他各大股指提前启动。这是其一。
其二，自2008年6月中旬起，中国的经济政策已逐渐转变了方向，政策调控的目标发生重大转变，货币政策、财政政策、产业政策，甚至包括股市政策也已经进行了若干调整。政策调整的原因，是经济领域发生了变化，保持经济平稳增长再次成为了首要的调控目标。
随着全球经济增长放缓和美国、欧元区经济处于衰退的边缘，全球金融危机有向实体经济蔓延的风险。中国面临的外部环境将更加严峻。未来的经济政策如何调整？我们倾向于更大力度的财政政策支持和继续适度放松的货币政策取向。同时，政策的长远目标将集中体现在促进经济转型和产业升级方面。在宏观经济的"三驾马车"中，促进消费、尤其是促进内需增长将得到更多的关注。关于这一点，在10月中旬即将召开的三中全会和11月即将召开的经济工作会议上将得到进一步的体现。
宏观调控方式和力度的转变，有利于保持GDP增长曲线变得平缓和阻止经济增长速度的大幅下降，也有利于企业利润维持到一个相对较高的水平。但经济调整的过程将是一个漫长和曲折的过程。
其三，对股市的扶持政策将有望持续。融资融券、长期投资者继续引入、控制新股发行节奏等政策，对A股会起到明显的支撑作用。因政策和制度因素引发的行情，其实质是对前期超跌的修正，和企业盈利无关。本栏一直坚持认为，本轮A股调整有两个核心因素，一个是中国经济增长放缓的背景下投资者对上市公司业绩增长产生担忧；另一个因素是A股进入全流通时代后制度建设滞后，其中最核心的是由大小非问题引致的对股票扩容的无限恐慌。外部环境的糟糕表现、全球金融危机进一步恶化了投资者的悲观预期。本轮由救市政策引发的反弹，需要有制度完善的持续坚决推进以强化投资者对中国经济和A股的正面预期，万不能因外部环境的影响而放慢A股制度变革的步伐。
策略方面，A股自1802点反弹以来，已站立于30日均线上方，但长期趋势仍未获得扭转。节前几个交易日，考虑到国际金融危机的巨大风险，A股已显得有所犹豫，处于一种下有支撑、上有压力的观望态势。节后，一方面要视国际金融危机的进展情况，同时，也要高度关注国内政策方面的进一步的举措。投资者依然需要保持足够的警惕，谨慎参与，灵活调整投资策略。具体来说，央企增持和回购是关注的首选板块，同时，建议继续积极关注证券股、银行股、煤炭石油股中的强势股。以上海市为代表的地方国资控股的公司数量庞大，良莠不齐，也可选择地方国资重点扶持的部分公司适当参与。三中全会即将召开，"三农"依然是本次大会的最重要的议题之一，三农板块短线也将有一定的机会。
