今日午评:长期底部四个特征 管理层会否又出"特大利好"
今日消息面：中国人民银行金融稳定分析小组日前发布的《2008年中国金融稳定报告》强调，应密切关注市场发展，改进和完善股票市场运行制度；及时采取财税、金融等政策措施，有效调节市场需求，避免股票市场出现大幅波动。
证券公司直接投资业务有望提速。继中金、中信率先开展直投业务试点后，目前已有多家券商向监管部门递交直投资格申请。同时记者了解到，一些目前尚未取得直投业务试点资格的证券公司，则选择与信托公司合作，"曲线"参与直投业务。
近日，中国证监会新闻发言人表示，中国证监会将全面开展证券业和资本市场对外开放评估，继续完善有关对外开放政策，积极稳妥地推进证券业和资本市场对外开放。
中国证监会日前批准同意方正证券有限责任公司与瑞士信贷（Credit Suisse）共同出资设立"瑞信方正证券有限责任公司"。该公司注册资本为8亿元人民币，其中，方正证券有限责任公司出资5.336亿元，占比66.7%；瑞士信贷出资2.664亿元，占总股本33.3%，达到现行参股比例上限，该公司注册地在北京市。
在昨日召开的"2008年经济形势与企业资本运作高峰论坛"上，国家统计局总经济师姚景源指出，目前，中国经济的基本面仍然是好的，因为支撑中国经济发展的原动力没有改变。他进一步预测，今年中国的CPI会是一个前高后低的状况，下半年CPI进一步大幅上扬的可能性不大。
在我国第18个全国节能宣传周来临之际，国家发改委相关负责人日前在接受记者采访时表示，为了落实好新修订的《节约能源法》，我国将采取一系列措施，推动全社会节约能源、提高能源利用效率，其中包括继续实施有利于节能的经济政策，积极稳妥地推进能源价格改革，择机进一步理顺成品油、天然气价格。
股指播报：上周股指重挫，跌幅创十二年之最，历史罕见。周末美国等股市出现强劲反弹，消息面上亦有回暖稳定迹象，受此影响，沪指小幅高开，稍有冲高后与深成指同步震荡下挫至最低分别2811.72点和9635.94点，成交量同比微增，显示有主动性承接盘。K线形态上已经形成九连阴走势，短线技术指标严重超卖，物极必反，预期技术性反弹在即。
盘面点评：个股再度呈现大面积飘绿的倾巢弱势，目前两市无一股票涨停，鼎立股份(600614)、中西药业(600842)、华盛达(600687)、沃华医药(002107)、唐山陶瓷(000856)、宏润建设(002062)等涨幅在5%以上个股共十余只，近二十只个股跌停。板块无一飘红，全线下挫，金融、钢铁、石油板块相对抗跌，环保、煤炭、ST等板块跌幅在3.5%以上，水泥、化纤、新能源等亦有3%以上的跌幅，板块集体走弱的情况下，未来走势分化已成必然，因此中线投资者应去伪存真，细心斟酌。值得一提的是，中石化、中石油为首的权重股走势有启稳迹象，对于提升大盘不断下移的重心，起到了关键性作用。上周我们说过，单靠星星点点的做多动力不足以激发市场的做多能动性，权重股的动向还将决定股指去向。
操作建议：盘面热点有望在超跌股中形成，整体看反攻动力还需继续凝聚，股指短线虽有技术性反弹的需求，但抢反弹还需谨慎择股。认股权证的短线投资机会仍可关注。
有市场人士分析，在金砖四国中，我国蓝筹股市盈率本来有高估的合理性，但构成此高估的根基未来不复存在，这主要是大小非们减持和预期中的全流通。可以说，我国以往只有一小部分股票可流通是高估最主要原因。
政策底失守后，短线高手届时可接点货。目前被套者没必要再跟着杀跌，很可能股指杀破2800点后有波反弹，浅套者于此时走人较好。
至于长线投资者目前宜持仓不动，但不必追加投资，这也是笔者昨日所说的"长线客离场"的含义。许多投资者套得太惨，也只能拿着，毕竟谁也不知管理层会否又搞些"特大利好"。另外，缺少经验的投资者或新股民很容易在下跌途中一次次摊低成本，然后一路吃套，这是最常见的现象。笔者认为，如有余钱是不必再往这个市场填钱的，这太不值了。
闲钱积着当然是用来抄底的，但这需要极大的、甚至是不可思议的耐心。沪深股指随时有可能产生一波像模像样的反弹，踩点准的老手当然可以抄底。老手们一击不中会逃走，但新手们却不会。没有任何人能够每次抄底成功，新手们并不理解这点，即使成功几次但只需失手一次就再没钱炒股。笔者建议新股民或比较"谦虚的"投资者最好还是等待，要等那些"有效期长"的底部，即该底部在半年内不会跌破。
长期底部有四个特征：一为普遍割肉；二为利空不断，或至少是消息面真空，绝无任何利好；三为新股定位远低于同类老股，并不仅仅是"破发"，因我们发行价高得离奇；四为反弹时再没人激动且人们不予认可，就好比当初998点涨到1300点时许多资金逃走，甚至包括一些大资金当时也逃走了。
银行业：信贷紧缩将持续存款加速回流
事件：
央行于6月12日公布5月份货币信贷数据，2008年5月末，广义货币供应量(M2)余额为43.62万亿元,同比增长18.07%，增幅比上年末高1.33个百分点，比上月末高1.13个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为15.33万亿元，同比增长17.93%，增幅比上年末低3.12个百分点，比上月末低1.12个百分点；市场货币流通量(M0)余额为3.02万亿元,同比增长12.88%。
投资要点：
货币供应量M2连续2个月回升，显示流动性仍充裕，这也在一定程度上解释了央行上周末再次上调存款准备金率的原因。
受地震影响，贷款增速小幅上升，信贷控制压力加大。
居民贷款继续下降，企业贷款需求依然强劲，后续紧缩货币政策仍将持续。
存款增速连续四个月上升，本月加速回流，银行资金成本将显著上升。
信贷紧缩及上调存款准备金率将压制银行利息收入的上升空间，存款定期化加速回流趋势将导致银行利息支出显著上升，资本市场疲软影响中间业务收入，资产质量仍有下行风险，维持行业中性评级。
2、受地震影响，贷款增速小幅上升，信贷控制压力加大
2008年5月，金融机构本外币各项贷款余额同比增长16.22%，增幅较月末上升0.09个百分点，较上年末降低0.2个百分点；人民币贷款同比增长14.86%，增幅较上月末上升0.16个百分点，较上年末降低1.24个百分点；外汇贷款增速也持续2个月放缓，同比增长55.39%，同比少增5亿美元。
5月人民币贷款增加3185亿元，同比多增712亿元。我们认为5月信贷投放较多与四川汶川发生8级强震后救灾及灾后重建有一定关系。前不久，银监会发布数据，截止6月6日上午，各银行业金融机构已向四川受灾地区发放抗震救灾及灾后重建贷款243.83亿元。
3、居民贷款继续下降，企业贷款需求依然强劲
5月，居民户贷款增加693亿元，同比少增202亿元；非金融性公司及其他部门贷款增加2492亿元，同比多增914亿元，其中，短期贷款增加604亿元，中长期贷款增加1553亿元，票据融资增加318亿元。我们认为房地产市场低迷是居民贷款，尤其是中长期贷款下降的主要原因；而数据同时表明企业贷款，尤其是中长期贷款需求依然强劲。
4、预计紧缩货币政策仍将持续
5月人民币贷款增加3185亿元，1-5月人民币各项贷款增加21201亿元，同比多增273亿元。按照全年新增3.6万亿元的信贷规模测算，前5月已经完成近59%的信贷额度。按照2008年各季度35%，30%，20%和15%的放贷比例计算，4、5月已用去二季度22%的额度。我们预计灾后重建需要信贷支持，后续信贷控制压力仍较大，紧缩政策仍将持续。而央行此前刚刚上调存款准备金率1个百分点也明确表示了持续紧缩的决心。我们判断6月再度调控的可能性较低，但不排除下半年央行运用加息工具。
5、存款增速连续四个月上升，本月加速回流，银行资金成本将显著上升
1－5月人民币各项存款增加41761亿元，同比多增16924亿元。5月末，金融机构人民币各项存款余额同比增长19.64%，比上月末高1.95个百分点。当月人民币各项存款增加8826亿元，同比多增7245亿元。其中居民户存款同比增速持续上升，回流显著，当月增加2369亿元，同比多增5154亿元（去年同期下降2784亿元）；我们认为资本市场快速下跌，财富效应消失，房地产市场低迷等是居民存款加速回流的主要原因。
存款加速回流，且回流存款多以定期存款形式存在，对银行的利差产生了较大的压力。我们认为大幅回流的存款以定期存款形式存在，付息成本率的上升将会对各银行2008年拨备前利润产生负面影响。
6、投资建议
央行大幅上调存款准备金率导致市场"下半年信贷将有所放松"的预期落空，预计这将压制银行板块半年报行情。
当前银行业正在步入由"宏观调控使得投资者对其基本面有心理上的担忧"向"宏观调控对其基本面将产生实质性影响"的过度阶段，信贷紧缩及上调存款准备金率将压制银行利息收入的上升空间，存款定期化加速回流趋势将导致银行利息支出显著上升，资本市场疲软影响中间业务收入，资产质量仍有下行风险，我们暂时维持行业中性评级。（齐鲁证券）
煤炭行业：我国很可能会成为煤炭净进口国
1．事件
海关最新数据，2008年前4个月我国煤炭出口1459万吨，进口1466万吨，前4个月我国煤炭贸易处于净进口态势，这是继第一季度我国煤炭净进口态势的延续。
2．我们的分析与判断
我们认为，我国的煤炭净进口局面会延续下局，08年中国很可能会成为煤炭净进口国。退一步讲，即使不变为煤炭净进口国，也不出现数量较大的煤炭净出口，也就是说，如果出现煤炭净出口，那么这个数量也应该是很小的。
主要原因是我国经济发展的阶段所决定的，进入21世纪后，我国开始进入重化工业的发展阶段，重工业产值占工业总产值的比重突破60%，近年来这一比值达到70%。伴随着重化工业的开始，我国的能源消耗急剧增加，重工业化以及城镇化进程的加快，决定了国民经济对能源的高度依赖，而在我国此次能源的消耗中煤炭就占了近70%的比例。我国经济的快速对煤炭的需求会继续旺盛，而煤炭生产和供应会受到运力的限制不能快速提高。
事实上，我国曾于2007年第一季度出现煤炭净进口局面，2007年第一季度我国进口煤炭１４３０万吨，出口量为１１３９万吨，当季我国实现煤炭净进口２９１万吨，这是我国首次出现煤炭净进口格局。虽然全年来看2007年我国仍保持净出口局面，但是当年我国煤炭出口数量仅为5317万吨，进口数量却快速增加到5102万吨，2007年我国煤炭净出口仅为215万吨。
今年我国又特殊的情况，春节后的南方雪灾、5月份的四川地震，这些自然灾害破坏性大，短期内对煤炭的生产和运输造成了不良的影响、影响了煤炭的供给；以后这些地方的恢复和重建，需要更需要大量的钢铁、电力、建材等等，而这些都是用煤大户，因此，由于这些自然灾害的出现加大了对煤炭的需求，更加使煤炭供给紧张，这种现象已经表现出来--以及东南沿海地区火电厂对煤炭的强烈需求，我国煤炭供应再度吃紧，煤炭价格又攀新高。
如果我国变为煤炭净进口国，对煤炭市场的一个主要的影响就是会推动国际、国内煤炭价格继续走高。这是因为，中国本来是一个煤炭出口大国，应该是为国际市场提供煤炭，不要说变为净进口，就是净出口大大减少就会减少对国际市场的煤炭供应、从而推高国际煤炭价格，如果变为净进口，那么，它对国际煤价的提高将起到加速推动作用。另外，我们进来的煤炭是高价位的而不是低价位的煤炭，因此我们对煤炭的进口不但不会引起国内煤炭价格的降低，反而会推动国内煤炭价格继续走高，因为进口的高价格煤炭就会起到对国内煤炭价格的支撑作用。
3．投资建议
基于以上分析，我们预计未来一段时期，煤炭价格依然上涨、煤炭公司业绩将有明显的提升，因此煤炭股成为投资者关注的重点。
我们认为西山煤电和中国神华应该是应该成为投资者关注的重点。这两家大型龙头煤炭公司在行业整合、资源整合的过程中不但具有实力和优势，而且还会得到国家的支持，在未来的发展过程中具有很强的资源整合能力，因此，未来这两家煤炭龙头公司资源会不断扩大。（银河证券）
