断崖式下跌或为空头陷阱 中金等论市 小心机构声东击西
不足500亿元 成交量回到2006年水平
昨日大盘结束了前两日急风暴雨式的下跌步伐，微跌13点创出新低，不过更让人注意的是两市成交量的急剧萎缩。沪深两市昨全天仅成交494亿元，成交已经萎缩至2006年11月的水平，创出21个月来单日成交最低量。
观望情绪下成交量创新低
昨日大盘继续跳空低开，上午沪市成交不到200亿元，这样的成交水平在前期只是一个小时的交易量。午后成交也未能放大，全天沪市成交仅321亿元。沪深两市累积成交仅有494亿元，较上一交易日缩量22%。从个股看，主要的大盘指标股缩量最为明显。第一大盘股中国石油昨日成交1.81亿元，缩量38%；工商银行缩量更为明显，昨日仅成交1.95亿元，成交不到前日的一半。
两市不到500亿的成交量，已经缩减到2006年11月的水平，2006年时大盘指数还未上2000点，中国石油等大盘股也还未上市，两市市值比现在小很多，但成交却与昨日相近，由此可反观目前投资者缺乏交投热情。
地量后或进入平台整理
创出地量后市场会如何运行，是否会地量地价同时出现，大盘随即展开反弹呢？市场各方的看法不一，但多数观点认为这种状况难以出现，上海金汇观点认为市场成交低迷，观望心态浓厚，上证指数下跌态势依然明显，后市继续下跌概率大，即使出现抵抗性反弹也于事无补。
大摩投资也认为，近期市场再次出现深幅下跌的原因是信心缺失，市场重拾升势的前提是要有信心。技术上看，昨天缩量的十字星很难说市场已经止跌，目前市场尚未走稳，操作上建议继续观望。
不过我们还可以通过观察历史走势来对行情作预测，本轮下跌以来市场多次出现类似昨日连续急跌后的缩量止跌。去年11月23日，大盘在急跌破5000点后当日明显缩量止跌，之后大盘继续下跌但很快便出现反弹，最大反弹近500点。今年6月16日前大盘连续下跌超过10%，6月16日缩量震荡，之后指数虽然继续下跌，但很快回到2800点上下平台震荡。历史走势不会简单重复，但从历史走势可大胆推测，暴跌后的缩量整理或许意味着指数即将进入一个新的平台整理阶段。（成都日报 记者 李龙俊）
抄底A股的时机还未成熟
昨天，沪深股市惯性低开后，在钢铁、机场、煤炭等二线蓝筹股活跃的带动下出现横向震荡整理态势，跌势有所收敛。而大幅萎缩的成交量情况却显示，尽管在连续大幅下跌后抛压已有所减轻，但也同样缺乏推动市场反弹的力量。在这样的情况下，如无外力推动，沪深股市很难形成强有力的反弹。
在昨日的盘中，只有以白云机场为代表的部分机场股在资金介入的推动下表现较强，逐渐走出筑底盘升格局，其他板块中的活跃个股更多地表现为超跌反弹性质，缺乏参与价值。同时，继前期大肆炒作的奥运板块出现连续下跌后，上海本地股、券商板块、传媒板块等也先后出现补跌。可以说，在股指破位后，几乎没有任何股票能够躲过下跌的风险，尤其是前期走势强劲并有一定涨幅的品种短线风险更大。
从近期的市场表现来看，基金等主力机构显然在利用奥运"维稳"的舆论进行大肆做空，虽然近期受到政策的压力有所收敛，但整体仍呈现不作为的状态。而前期进场博反弹的券商、私募与游资，更是开始出货套现，加上个人投资者在奥运行情落空后出现的恐慌性抛售，最终形成本周的多杀多局面。尽管目前沪深两市股票的平均静态市盈率已低于20倍，动态市盈率更是低于15倍，唐钢股份等部分股票更是出现股价低于净资产的倒挂现象，整体的投资价值已经显现，但基金、险资等崇尚价值投资的主流机构投资者仍不愿进场，其背后的深层次原因的确值得深思。
因此，短期来看，在无外力影响的情况下，股指在进行技术性修复后仍存在继续下跌的空间，并最终演化为无量空跌的局面。在这样的情况下，任何贸然进行抄底的操作都可能会带来无谓的损失，耐心等待已经是投资者当前唯一的无奈选择。（北京晨报）
通货膨胀仍可能恶化 大盘向下趋势未改
国家统计局昨天发布的居民消费价格总水平（CPI）数据如期回落，但PPI的高企让基金经理仍然感受到经济增长压力。
通胀仍有恶化可能
国家统计局昨天发布数据，7月份，CPI同比上涨6.3%，远低于市场预期。对此，交银施罗德固定收益部总经理项廷锋昨天表示，7月份CPI的技术性回落，源自去年同期基数较高与翘尾因素减弱，而在"一保一控"政策作用下，新涨价因素将有节制地释放，年内CPI将出现趋势性走低的态势。
PPI与CPI之间的剪刀差可能仍将继续。交银施罗德投资研究部陈思翀认为，7月PPI单月同比增长10%，第一次出现两位数增长，比上月增加1个百分点，符合6月下旬调价后对PPI的预期，显示了油电调价对PPI的直接冲击比较大。由于国际石油价格的传导具有一定的滞后效应，因此国内PPI在8、9月份还将继续上涨，估计在9月份会出现一个峰值。
但就中长期而言，交银施罗德认为，虽然目前PPI向CPI传导不畅，且这一情况未来仍可能延续，但传导的压力还是客观存在的，再加上农产品价格的上涨压力仍在，这些都将显著地反映在CPI上，目前的通胀局势很可能进一步恶化。
项廷锋说，这种复杂状况给政府治理通胀的政策提出挑战。毕竟，中国生产要素价格偏低的现状，无论从哪个角度讲都难以维系，未来政府将不得不择时推行生产要素价格形成机制的改革，与其相伴而生的新涨价因素，也将在相当程度上加大中国通胀治理的难度。
其认为，未来中央在治理通胀时，必须同时处理好能源危机、食品危机与生产要素价格改革，在任何一个环节稍有不慎，就可能引发CPI滚动上行，导致通胀治理的失控。
股指可能继续下探
对于CPI数据，基金经理们认为在预料之中，这并不能改变市场的向下趋势。
一位基金经理给出的市场继续向下的理由很简单："看不到向上反弹的因素，但向下的各种因素都存在，况且目前市场的地量成交也说明市场信心不足，仍有向下调整需要。"
上周，沪深两市指数价跌量缩，上证指数收报于2605.72点，下跌幅度为7.00%，该股指今年以来已下跌50.5%。
国泰基金投研人士认为，从行业看，上周跌幅较少的行业是金融保险、食品饮料和建筑业，跌幅前三名的行业是木材家具、有色金属和房地产等。从风格看，过去一周、过去一月和过去半年跌幅最低的都为大盘价值类股票。上周小幅下跌使整个市场市盈率下降至18.27倍，其中沪市为17.66倍，旅游、传媒和食品饮料仍然为市盈率最高的前三名，钢铁、证券和房地产仍然为市盈率最低的前三名。
对于未来市场，国泰基金公司人士称，8月大小非解禁高峰期的来临、大盘新股中国南车的发行以及中国南车的历史最低发行价（2.18元）和市盈率，导致目前市场价格体系可能进入新的重构过程；同时，预期CPI的下跌、PPI的上涨也将导致上市公司业绩的进一步回落，这些都将不利于后期行情的企稳和发展。从基本面看大盘向下趋势没有改变，本周如果没有利好出台，股指可能继续下探。（东方早报 记者 肖莉）
现在做多需勇气 继续看空有风险
存在即合理，市场再次出现暴跌复暴跌的情形，是对市场承受力的反复考验
近日，在举国欢腾办奥运的喜庆时刻，A股市场的表现却不尽如人意。在接连两天的"跳水"中，上证综指已经悄然击破2500点，创出新低。
大盘"跳水"两原因
近日动辄上百点的暴跌原因，无外乎两点：1、PPI的持续走高，增加对经济前景的担忧。7月份，中国工业品出厂价格(PPI)同比上涨10％，原材料、燃料、动力购进价格上涨百分之十五点四。这也是1996年以来PPI的最高涨幅；2、大小非的减持。截至7月底，"大小非"累计解禁数量为868.30亿股，占总量的18.79%；累计减持了258.56亿股，占解禁股份的29.78%。"小非"成为减持主力，持有的限售股已经累计解禁了56.4%，累计减持占比43.51% ；"大非"减持数量有限，累计减持占比17.24%。
上述的两大信息披露，可以说对市场形成了沉重打击。PPI的持续走高，使得通货膨胀的压力仍然较大，宏观经济形势不容乐观；而"大小非"减持的真实数据反映了"大小非"旺盛的减持动力。"大小非"甚至在前期2700点附近的区域整理中都进行了相当密集的减持。
过度看空不可取
前期整理平台被击破，股指再下台阶。从目前形势分析，和6000点上方的看多一样，对目前2500点附近的看空，同样需要承担巨大的风险。
首先，市盈率等指标已经接近千点水平。经过连续两个交易日的大幅下跌，A股平均市盈率已经降至19倍附近。从主要指标股的估值水平来看，沪深300成分股的平均市盈率为18.70倍，上证50成分股的平均市盈率为17.57倍。虽然市场还会存在一些问题，对于市场的不利预期也不可能很快消除，但如此低的市盈率，已经表明市场进入低风险的价值投资区域。
其次，中国经济的减速是暂时的，对于"双防"改为"一保一控"之后的经济形势需要谨慎也需要乐观。作为新兴市场经济体，中国经济在高速发展中间出现调整，是正常的，但同时也是短暂的。随着相应政策的调整，中国经济仍然有望步入又快又好的途中。
再者，对于PPI上涨传导担忧，在很大程度上已经无需加重。与此前PPI涨幅提高有所不同的是，此次并非是总需求过快扩张引起了全面的供不应求，以及结构性的供求缺口催化，而是因为国际市场价格上涨推动，大宗商品需求增长较快和成品油和工业用电价格调整，根本原因是资源供给与需求之间的矛盾。因此，原材料价格的上涨，是全球范围内资源价格的上涨，并非中国一家之殇。
8月的飕飕凉意，让投资者对市场有更深一步的理解。存在即合理，市场再次出现暴跌复暴跌的情形，是对市场承受力的反复考验。目前A股市场仍然疲弱，任何的风吹草动都有可能引起市场恐慌。虽然市场惯性下探或许仍难避免，现在做多需要一定的勇气，但市场的机会总是出现在反复探寻的过程中。
机构"声东击西"热钱成股市大跌替罪羊？
奥运开赛已过5日，我国夺金数目日日翻红，人心大振。然而，与此形成鲜明对比的，却是股市行情的萎靡不振。自奥运开幕式起，股市已经连续数天 "飘绿"，此时热钱再次成为众矢之的。近日越来越多的声音表示，正是热钱大规模从中国A股市场撤退，引发了奥运以来的大跌局面。
对此，记者连线多位专家。他们表示，在后奥运市场愈发扑朔迷离的背景下，热钱很可能已经成为真正原因的"替罪羊"。另一些专家甚至表示，热钱撤出一说，很可能已经成为某些机构"声东击西"的工具。
争论：热钱是不是祸首
热钱是托词 跌在信心
当记者阐明热钱撤出一说后，中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军表示："人们找不出真正理由，便习惯于将原因归结为一个虚无缥缈的东西。但我认为，近日股市之所以出现这种大跌，还是投资者的信心问题。"
高盛投资亚洲区董事、总经理胡祖六也支持赵锡军的这一看法。"事实上，外资在中国证券市场上的作用还是非常有限的。有些学者认为中国资本市场存在上亿美元的热钱，我认为没有这么多，而且我国对资本市场上外资撤出的管制也比较严格。"
不过，胡祖六并没有表示中国资本市场具体存在多大规模的热钱，但他指出："强调热钱过多很可能会误导国家经济政策。"
胡祖六还表示："过去股市涨到6000点的时候，主要也是中国人自己的资金进入，高涨的信心促进股市行情越来越好。而现在股市不断下跌，很大程度是因为在通胀背景下，上市公司的盈利预期不断下降，投资者也越发没有信心，这种羊群效应是导致目前股市下跌的重要原因。"
超跌严重 热钱能无异动？
中国银行全球金融市场研究员谭雅玲用一个反问对热钱问题进行了总结："A股如此超跌已经严重超出了中国经济形势和上市公司的价值，能说热钱没有发生异动么？"谭雅玲一直试图让投资者了解的观点是，美国似乎正在"扮演衰弱和危机"，事实上，当全球为美国的危机恐慌时，它却显得格外健康。
此外，国金证券的判断是，一定量的资金流出已属必然，但目前还够不上大规模的冲击，遭受影响的领域主要是固定资产投资与房地产市场。
分析：提防机构"声东击西"
预期是导火索
宏源证券结构融资部总经理宋鸿兵表示，投资者对于奥运行情的预期，是导致开幕式以来股市不断下跌的 "导火索"。"人们都觉得奥运可能会为股市注入一针兴奋剂，而后奥运市场又难以预测，因此都在等奥运这个时机解套。所有人都这样预期，就导致了解套集中爆发，股市还没有振起来，却因为这种预期效应先暴跌了。"宋鸿兵解释到。
银河证券研究所执行总经理李锋则认为，早从一年前开始，投资者就普遍预期奥运之后政府对股市可能进一步放手，因此在奥运刚开始时集中卖出，也体现了这种预期的效应。此外，他强调，现阶段我国股市的资金结构不良，也是导致在奥运这个特定时间点上，投资者出现"羊群效应"的重要原因。
小心机构"声东击西"
"现在的股市投资者，心理已经脆弱到了极点。"中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇向记者表示，"因此，一定要谨防有些机构可能会利用这种心态，放出热钱撤出的消息，用以达到声东击西的目的。"郭田勇锋利地指出。
他表示据其观测，从去年下半年开始，外资投资者就已经开始逐渐撤出中国市场，而那时恰逢股市的最牛期。"他们的投资经验还是相当丰富的，一般不会等到现在这个时候了，才开始往外撤。早在股市位于五、六千点的时候，他们已经开始卖出了。现在的外资以及非法进入我国的热钱，并没有多少呆在股市里，大部分躺在银行，还有很多正在向实体经济放贷。"
"由于在奥运会维稳的背景下，政府不太可能出台什么实质性的举措，而且奥运之后人们都担心楼市更糟糕，在这个当口上，投资者的心理弱不禁风，一有风吹草动，就会跟风狂卖。"郭田勇继续谈到。而一些机构为了能在不久的将来，以更低的价格捞底进入中国市场，很可能制造热钱风向标的假象，让现在市场里的人进一步卖空，从而达到他们炒作诱空的目的。
不过，郭田勇表示现在并不能确定高唱外资撤出的，究竟是哪些机构，或是哪些人。博弈还在进行，帷幕尚未拉开，真正的幕后推手还难以透视。
赵锡军则谈到，在如此低点继续唱空中国股市的目的，还可能是"醉翁之意不在酒"。市场开始强调美元走强这一点可能就是炒作的一个信号，如果资金从中国股市撤出，回笼美国等市场，人民币兑换成美元将会进一步推高美元的走势。"因此强调外资回国的真正用意之一，很可能是为了把美元、美国的股市给炒作起来。"赵锡军表示。
预测：热钱还有回流可能
银河证券首席经济学家左小蕾对于热钱问题一向比较"头疼"。她表示，很难界定什么样的资金才是热钱，因为这个词太具煽动性。但她提醒投资者注意，"热钱的流动很有可能跟现在的资金流通没关系"，因为如果资金转向的话，这个过程也不会马上被市场发现。"
和讯证券首席分析师文国庆则表示，为什么资金不再炒大宗商品了，从国际原油这个期货投机最大盘子的市场看，今年6月份以来净持仓量也已经出现减少，在货币总量减少的情况下，没有更多钱跟进的市场只能暴跌无法上涨。文国庆提醒，由于资金在期货市场和流通中具有一定的杠杆放大作用，因此总体流动性并没有想像中那样"庞大"。
国际市场流通货币减少，势必对全球经济发生联动效应。宏源证券结构融资部总经理宋鸿兵一直秉承的观点是，美国次贷危机下一次的全面爆发将从今年8月持续到2009年，由于美国本土经济体问题严重，实体资金必然减少，其境外资金回抽效应会非常明显，而盘踞在中国的"数千亿美元"热钱，会成为第一时间的"作恶者"。
宋鸿兵告诉记者，这部分已经"少算"的资金约有7000亿美元左右，其获利最少3倍，而如果其倾巢撤出，将使我国的外汇储备一倾耗光--而中国股市的屡次暴跌更和美国股市的动向息息相关。
不过，中国社会科学院金融研究所金融市场研究室主任，同样对次贷问题深入研究的曹红辉则做出了不同判断：一方面美国次贷的问题非常严峻。将会造成美国经济的衰退；但另一方面由于中国总体经济仍旧是世界上最好的国家，因此大规模的热钱撤出未必成行，"我估计，未来5年国际上还会有关更多资金流入中国。"
对于股市出现如此 "令人失望"的暴跌，众多专家认为，这是由于股市内在的问题没有得到解决的原因导致--"核心的大小非减持问题不解决，而8月份正是解禁高峰，加上奥运盛事全民重心转移，市场出现超跌也不可避免。"（每日经济新闻 记者 刘琳 姜艳艳）
短线超跌 盲目杀跌不可取
两市成交创21个月新低
昨日市场以低开迎来了CPI数据的公布，尽管CPI连续三个月回落，不过沪指并没有受此利好影响，盘中虽一度有所反弹，但很快又重新回落，几经波折，沪指当日再度创出新低2430.85点，盘中最高2484.75点，收盘2457.20点，下跌12.88点，成交仅300多亿，成交量创出21个月新低。市场人士昨日接受记者采访时认为，尽管沪指未能收红，但深成指的翻红给了市场一道曙光，尽管面临着人民币汇率继续回落的利空，但由于技术面超跌，预计沪指在本周内能找到支撑，短暂走稳。
A 盘面观察
前期热点纷纷暴跌
昨日，随着CPI的回落，前期被热炒的农业板块领跌大盘。中水渔业、荣华实业、洞庭水殖跌停；敦煌种业、隆平高科、獐子岛等跌幅也超过7%；北京板块在上个交易日暴跌之后，昨日跌势不减，北辰实业等超过10只北京板块跌停。周一曾逆势大涨，风头出尽的上海本地股昨日也风头不再，验证了一日行情之说。上海金陵、联合化纤等均跌停或逼近跌停。尽管市场人气遭到重挫，但前期跌幅巨大的钢铁板块倾力护盘，银行、保险股也一度有所动作，沪指才未重复周一的暴跌局面。
B 消息解读
汇率继续回落
8月12日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的中间价为：1美元对人民币6.8659元。至此，人民币汇率在前一交易日基础上再走低21个基点，连续11个交易日下跌。市场人士表示，人民币汇率的持续下跌，势必加剧热钱的流出，这对市场后市是一个不可忽视的大利空。不过，CPI的持续走低，也使得央行再出台从紧调控措施的可能性变小，甚至可能出现小幅度的微调，这有力于缓解市场资金面的压力，有助于股指反弹。
C 权重监测
中石化一意孤行
中石化、中石油对昨日指数影响巨大。本来沪指在钢铁、银行、保险股的拉抬下有望走强，但下午1点半后中石化的突然跳水，打乱了多头的计划。多个高达数千手的大卖单，不停地抛出。而多方尽管组织买盘阻击，但多空双方实力悬殊。中石化对指数的拖累已无法避免。多方转而集中优势兵力拉抬中石油。但由于时间太短，沪指最终以绿盘报收。市场人士表示，中石化近来走势十分怪异，如果在国际油价持续走跌的情况下，中石化仍然一意孤行往下，那很可能是某个主力布下的"陷阱"，投资者不宜过分看空。
D 操作策略
不要盲目杀跌
市场人士表示，投资者在操作上，宜选择一些已跌至安全边际，市盈率和市净率双低的品种，同时要注意这些个股的大小非解禁时期。目前盲目杀跌已不足取，投资者要注意理性面对股市。目前个股、板块经过阶段性的急挫之后，普遍有20%的跌幅，有的个股跌幅甚至高达愈30%，预计短线应有一个抵抗反弹的过程中，暂时不要盲目杀跌。（成都晚报 记者 胡凌）
利好延缓跌势 地量考验底部
昨日A股市场顺势低开后，一度出现急跌走势，但随后由于钢铁股等周期性品种以及中国石化等权重股的企稳，A股市场在午市前后形成"俯卧撑"式的走势，上证指数在尾盘收于2457.20点，下跌0.52%，成交量进一步萎缩至320.7亿元，在日K线图上留下一根缩量的阳十字星。
做空动能减弱
对于昨日A股市场的如此走势，业内人士认为主要有两点因素：
一是持续急跌释放了一度存在的做空动能，尤其是媒体称，目前A股市场的平均动态市盈率已跌穿20倍，只有17倍，如此数据在一定程度上削弱了空头的抛售动能，这可能也是钢铁股等低市盈率品种在昨日有所企稳弹升的动能之所在。
二是昨日公布的CPI数据低于市场预期。从相关媒体报道的信息来看，7月CPI数据增速为6.3%，低于市场普遍预期的6.5%~6.6%。而由于中国下游产业产能过剩﹐使得上游高企的PPI很难向终端消费者转移，因此业内人士倾向于认为我国的通胀压力得到进一步的缓解，既如此，央行出台进一步紧缩货币政策的可能性极小。
与此同时，昨日也有媒体报道，"央行副行长刘士余日前在澳洲银行和农业发展银行合作协议签字仪式的间隙称，放松商业银行信贷额度旨在支持小企业和农业发展。刘士余由此成为第一位确认中国已放松商业银行信贷额度的政府官员。"这也就佐证了从紧货币政策有松动的可能性这一预期，所以，地产股、银行股等品种在昨日也有止跌企稳的征兆，使得A股市场形成了一定的企稳征兆。
底部预期初成
但昨日A股市场并未放量企稳，反而是缩量运行，尤其是沪市的成交量只有320.7亿元，已创出了21个月以来的成交地量。而且午市前两个小时的成交量为177.4亿元，午市后两个小时的成交量为143.3亿元，如此数据显示出昨日A股市场在跌势趋缓中渐现企稳征兆，主要源于存量筹码的抛压减缓，而非机构资金主动建仓。根据以往的经验可以推测，仅仅依靠存量筹码抛压减缓而形成的企稳形态，其基础并不扎实。毕竟一轮弹升的底部是靠新增资金源源不断建仓所形成的推高买盘。
更为重要的是，目前A股市场存量筹码抛压减缓可能只是短暂的，这主要是两方面的因素所致：
一是PPI数据继续高企。据国家统计局的资料显示，今年7月份PPI数据达到10%，再创近年来新高，这显示出原料成本价格继续高企。而由于目前我国产能过剩，原料成本的压力又难以通过提价的方式转嫁到下游以及消费者身上，所以这必然会使得中下游的相关上市公司盈利能力浮现下滑的预期，抑制基金等机构资金的建仓动作，甚至不排除基金等机构资金对有色金属股、电力股、钢铁股、汽车股等品种予以减仓，从而加剧市场的抛压，故这些品种在昨日的企稳可能只是一个短暂现象。
二是小非的减持力度似乎有点超出市场想象。中证登公布的统计数据显示，截至7月底，持有限售股比例小于5%的"小非"，共产生734.83亿股的限售股，其中未解禁股改限售股份存量为320.37亿股，累计解禁数量为414.46亿股，占全部股改"小非"数量比重达56.40%。其中，"小非"累计套现了180.34亿股，较解禁数量相比，占比达43.51%。如此的数据显示出小非的减持压力不容忽视，未来小非筹码的涌现将会打破昨日地量所形成的筹码与资金的脆弱平衡格局。
或涌现局部机会
综上所述，笔者认为A股市场在昨日虽现企稳征兆，但难有形成真正底部形态的可能性，周三A股市场或将延续弱势震荡。当然，毕竟目前A股市场指数已面临着20个月来的低点区域，估值水平也有大幅度的下降，不排除其间涌现局部机会。
就目前来看，主要有两类个股或有投资机会：一是行业前景相对乐观的品种，包括水电设备、节能环保设备等，海陆重工、浙富股份、合加资源等个股可跟踪；二是能够消化成本压力的个股，比如说产业链较为完善的西宁特钢，以及下游需求出现积极动向的承德钒钛等个股。（ 东方早报,渤海投资）
中金公司等四大投行论股市
高盛公司
目前对A股市场的看法是，随着投机活动的逐步减弱，目前A股市场的估值处于合理水平，当前估值已在相当程度上反映了宏观和盈利风险，当前股价为能够承受短期市场波动的投资者提供了长期投资机会。 A股上市公司盈利下滑风险近在眼前。高盛目前对A股今年和明年的每股收益增长预期分别为17％和13％，与市场普遍预期相比要低10个百分点。
对宏观经济不确定因素及企业盈利下调风险的担忧，成为引发大盘出现调整的重要原因。越来越多的投资者意识到经济放缓和企业盈利增速回落的趋势已经无可避免。能源和大宗商品价格面临周期性压力，全球经济已由"高增长带动物价加速上升"转向"高物价压抑经济增长"。从行的态度来看，对增长的担忧已经超过了对通胀的忧虑。
中金公司
当前,动态市盈率大致16倍的市场估值已经反映了投资者对经济和盈利增速放缓回落的预期。基于对A股市场中长期盈利和资本回报率的假定设想，鉴于沪深300指数成份股今年6月底的加权平均PE仅15.8倍，而美国标普500指数近50年的平均PE为17.4倍。中金公司就此认为基于A股中长期盈利和资本回报率的假设，按照历史上沪深300指数成份股的平均派息率40％，A股长期的合理PE为20倍左右水平。
中信证券（600030）
股市下半年的整体运行情况将比上半年好。理由包括，由于经济活动指数可能会在八九月份有所回暖，从经济预期看四季度比较好一些﹔今年下半年CPI涨幅将逐渐回落，且经济下行持续的时间会比较短。虽然通胀和经济减速在上半年的股价中已有充分体现，但企业盈利变化还没有完全体现在股价中。因此，对中国股市最大的担忧可能并不完全来自宏观经济面，因为经济并没有出现特别大的问题；更重要的压力面可能来自企业的业绩，今年企业业绩下滑可能会比较快。
认为A股下半年会好转。理由是，通胀在三四季度有望得到缓解，从而改变大部分人对中国经济增长的预期，而在通胀回落后，四季度企业利润增长会明显反弹。
融通新蓝筹基金
大部分投资者都可能在考虑这样一个问题，即市场是否到底或是否即将到底。我们认为，此问题可以分解为两个方面,首先是经济下行是否到底；其次是目前的估值是否有足够的安全边界。
对于第一方面，由于经济运行的缓慢性特征，7年高速增长的结束是不可能在短短几个月内就可以消化的。不仅如此，经济减速也还没有完全反映到高企的原材料价格上来，所以要实现经济回到低增长低通胀的着陆状态，仍然需要比较长的时间。
至于估值是否到位的问题，可以采取横向和纵向的比较分析方式。横向比较，尽管巴西与俄罗斯等"金砖"国家的产业结构跟我国有差别，但他们仍值得我们借鉴；纵向比较，虽然我国04、05年的经济下滑程度要比本年此波下行的幅度小，但当年的估值水平却比现在要低得多，当年整个市场的估值水平维持在十一二倍左右，而且人气极度涣散，A股市场基本边缘化，所以指望此波行情再回到当年这个估值水平是有一定难度的。基于上述理由，融通新蓝筹基金认为，换一个角度来看，尽管有不同之处，但可以肯定的是，目前A股市场的估值所包含的安全边界不高。
但也有分析师相信，鉴于目前资本市场流动性依然充裕，A股市场的持续超跌仍对场外资金构成刺激；若本周公布的宏观经济数据优于市场预期，则可能对场外观望的资金构成短线的积极信号。（证券日报）
断崖式下跌或为空头陷阱
近期A股市场持续调整，呈断崖式破位下跌态势，出乎市场大多数人的预料，市场信心严重受损。但我们认为，本次下跌有制造空头陷阱的嫌疑。
奥运召开，股市表现不尽如人意，可能有两方面原因。一方面是由于借助奥运题材炒作的投机性行情已提前反应，所以利好出尽后，前期热炒的北京奥运、旅游等板块就成为近期的领跌股，直接牵引大盘破位向下。另一方面可能因为中国的奥运行情将会延迟展现。尽管奥运与股市没有直接的因果关系，但从过去五届奥运会主办国股市表现情况分析，在奥运结束后的12个月内，其股指平均涨幅达到28％，比如1996年亚特兰大奥运会后的一年间，美国股市涨幅超过44％，2004年希腊奥运会后一年间上涨了38％等，均充分证明后奥运行情有例在先。
当然，自去年10月以来，上证综指的调整幅度达到60％，几乎接近中国证券历史最长熊市时的回调深度，与国民经济正常运行的宏观背景有些不相符，这其中有国际金融市场动荡加剧的影响，也有国内宏观经济出现调整变化的深刻原因。
我们认为，应从更长远的角度来积极判断中国股市的未来发展趋势。首先，随着奥运结束，政策会把更多的精力放到扭转工业生产下滑、增加出口、扩大内需、解决流动性过剩、能源价格上涨、生产成本飙升、中小型企业困境等方面上来，除了已推出的放宽信贷规模、增值税转型推广等政策外，将可能有更为密集的调控措施出台，而这将为我国证券市场尽快走出低谷创造良好的外围宏观环境。
其次，大小非减持并非下跌主因。股权分置改革完成以后，市场认为大小非解禁是股市下跌的最大原因。实际上，政策已经采取多项措施减缓因此带来的市场冲击，特别强调了国有经济作为国家经济的主体地位，需要绝对控股，如中央企业在相当长的时期内不可能大量减持，许多上市公司也纷纷作出锁定解禁股的承诺等。因此，我们可能需要更多的从健全市场运行机制、发挥晴雨表功能、保护中小投资者利益等方面来理解中国证券市场目前存在的深层次问题。
第三，A股平均市盈率进入合理价值区间。从最新的统计数据分析，沪深300指数的平均市盈率为14.95倍，已基本和国际接轨，有的甚至已低于成熟市场的平均市盈率水平，部分个股显然受到低估，已经具备明显的投资价值。但市场信心没有得到恢复，重拾信心可能还需要一段时间。
第四，7月CPI降到6.3％，已是今年连续四个月持续回落，通胀压力有所减轻，且PPI的传导将逐渐弱化，其他经济数据如出口增速有所回升，美元强势再现，国际油价持续下跌，世界主要股市震荡反弹；同时，奥运以来的下跌始终处于无量震荡探底状态。在维稳依旧的前提下，过分看空后市可能面临政策风险。(中国证券报,银泰证券)
