市场底部是否已经探明
周三大盘延续震荡整理走势，上证指数一度下破2400点整数，虽于午市有所回稳，日K线以较长下影收盘。但两市交投有限，仍旧体现出场内的观望气氛。多数的个股继续跟随大盘指数起伏波动，奥运、创投等题材股成为周三场内领跌品种，电力、农业等板块逆势活跃，房地产、有色金属板块于午后止跌回稳，带动大盘反弹。目前来看，尽管周二公布的CPI数据有所下滑，但并未激发场内投资者人气，在前几日破位下跌的基础上，指数虽有作技术性回抽的要求，但缺少成交量的配合，反弹的空间明显不足，并且整体跌势尚未到位。不过，在经过较长时间的跌势之后，两市A股的跌幅已大，目前两市A股的市盈率已经低于成熟市场，未来继续的下跌将意味着中线投资机会的来临。而在目前市场尚未稳定的情况下，操作上暂以观望为主，等待市场底部的进一步探明。
中财网 广发华福
创十三年新低 A股估值低过美股
导读：
Ａ股盈率已低于沪综指千点时水平 上证所市值被港交所超越
A股迭创新低 估值低过美股
买方谨慎致市场下行 估值创十三年新低
16.76倍市盈率 A股进入新估值时代
开户数连续两周回落仅8.79%账户参与交易
Ａ股盈率已低于沪综指千点时水平 上证所市值被港交所超越
继8月8日之后，昨日上证指数再次大幅下挫5.21％，股指创出今年以来新低。目前沪深A股加权平均市盈率已经降至19.02倍，与2005年6月6日股指跌破千点时的19.96倍相比，目前估值水平更低。
大跌造就估值洼地
经过连续两个交易日的大幅下跌，A股平均市盈率已经降至19.02倍。从主要指标股的估值水平来看，沪深300成分股的平均市盈率为18.70倍，上证50成分股的平均市盈率为17.57倍。
统计数据显示，2001年6月13日，大盘创出阶段性顶部时，沪深A股市盈率为67.69倍，虽然当时上证综指只有2242点，但估值水平远高于现在。而2005年6月3日，上证指数收报1113.64点，处于2001年以来大盘最低点，当时沪深A股市盈率为19.96倍。与现在的A股市盈率19.02倍相比，高出5％。
2007年随着大盘不断创出新高，A股估值水平也达到高点。2007年10月16日，上证综指突破6000点时，沪深A股市盈率为81.02倍，上证50成分股市盈率63.70倍，沪深300成分股市盈率67.62倍。
从以上的数据可以看出，随着今年以来沪深两市大幅下跌，A股估值水平已经降至2001年以来的低点。
A股市盈率接近国际水平
以上是通过纵向历史数据比较，而从目前主要市场的市盈率水平比较，A股也摆脱了高估值的帽子。
美国标普500指数的市盈率水平为25.85倍，远高于A股和沪深300成分股的水平。此外，描述主要成熟市场国家的摩根士丹利资本国际全球指数的平均市盈率水平为14.95倍，考虑到2008年上市公司的业绩增长，A股动态市盈率水平与之也十分接近。
今年以来，随着能源价格上涨、全球性通胀，新兴市场的下跌幅度普遍较大，估值水平已经大幅回落。目前道琼斯摩根士丹利新兴国家的平均市盈率为12.21倍。
2007年10月，当市盈率超过81倍时，A股估值脱离了国际市场的平均水平。而随着今年以来，A股市场成为全球跌幅最大的股票市场，我们的市盈率水平重新回到了正常水平。
具体到行业的估值水平来看，A股金融行业29只股票的平均市盈率为19.15倍，而美国纽交所金融指数的市盈率为20.23倍，国内金融股的估值水平已经低于了饱受次债危机影响的美国金融股；A股钢铁行业31只股票的平均市盈率为9.96倍，也同样低于美国标普500指数中钢铁股10.26倍的市盈率水平；不过，目前A股采掘行业32只股票的平均市盈率为20.62倍，高于纽交所能源指数9.92倍的市盈率。
港交所市值超越上证所
8月8日以来股市连续两个交易日大跌，沪深A、B股市值缩水17527.14亿元，其中沪市市值减少13566亿元。
2007年8月，沪市市值曾一举超过港交所，跻身世界主要的股票市场，而随着大跌，再次落于港交所身后。统计显示，港交所昨日收盘市值158600亿港元，折合人民币139330.1亿元，而沪市市值只有130557.11亿元，两个市场的市值差距已经拉大到了8772.99亿元，而且其间上证所大盘新股带来的增量市值远高于港交所，如中国神华、中国石油等新增市值数万亿。
从个股来看，随着股价下跌，破净股数量逐渐增多。截至8月11日，剔除净资产为负的股票，22只股票的股价跌破净资产。
（中国证券报）
A股迭创新低 估值低过美股
沪深300成分股平均市盈率已经跌过道琼斯
A股疯狂下跌，使得沪深300成份股变得越来越便宜。汤森路透8月12日发布的全球主要股指估值和表现对比表显示：截至12日收盘沪深300指数成分股平均市盈率为17.54倍，而美国道琼斯工业指数成份股的平均市盈率为17.72倍。就这个数字简单而言，A股已经比美股便宜。
由于汤森路透计算每股收益时剔除了非经常损益等不确定因 素，因此对于A股而言，他们提供的市盈率数据相对保守。事实上，如果包含非经常损益，沪深300数成分股目前的平均市盈率只有15倍左右。
汤森路透同时提供的数据还显示，截至12日美国标准普尔指数500指数成分股的平均市盈率为15.5倍，纳斯达克指数的平均市盈率为20.88倍，日经指数的平均市盈率为16.45倍，恒生国企指数的平均市盈率为14.98倍，上证综指的平均市盈率为18.68倍，深证成指的平均市盈率为18.32倍。
市盈率在接轨，市净率也在接轨。截至12日，上证综指的平均市净率为2.86倍，沪深300指数的平均市净率为2.96倍，美国标准普尔指数的平均市净率为2.4倍，恒生国企指数的市净率为2.55倍，这几大指数的市净率已经相差无几了。
数据提供的只是一个现象，A股市场下跌总归还可以找到其他理由。不过结合这些静态的数据，再考虑到中国快速增长的经济形势，那么在市场恐慌性下跌的时候，我们普通投资人是不是应该再多一份冷静呢？（上海证券报 记者 高山）
买方谨慎致市场下行 估值创十三年新低
由于担忧全球经济前景、国内通胀的不确定，以及上市公司盈利增长可能出现大幅下滑，尽管国际油价出现大幅回落，但A股最近三周依然出现持续回落。至周二收盘，沪综指再创2006年12月下旬以来的新低，沪深A股加权平均市盈率回落到18.92倍，创下1995年2月以来的13年新低。我们认为，近期股指急速回落主要源于市场买方惜买，而经济形势的恶化又是导致这一情形产生的原因；但股指的大幅回落已逐步构成了新的机会。
⊙中证投资徐辉
买方缩手的原因
从推动市场回落的主要因素来看，随着股指不断下行，买方的谨慎打破了原有市场的弱平衡，导致了市场出现进一步的探底。以下两个方面表明了买方的谨慎：一是市场成交继续萎缩。7月21日以来，市场连续三周出现成交的萎缩。以前周(7月28日-8月1日)为例，A股市场的成交量仅有3139亿元，环比继续萎缩近两成，全周的换手率也达到了近期最低的5.4%。这周参与交易的账户数只有1032万户，环比再降5.6%；二是股票、基金新开户数大幅萎缩。前周A股新增开户数只有18.2万户，环比再降6.4%，基金开户数仅1.9万户，环比亦下降了1.2%。这两个数字已较市场活跃时的2007年平均周开户数分别大降了72.2%和82.4%。
那么，买方谨慎的根源又来自何方？其一，PPI创12来新高，三季度中小企业的生存将继续经受考验；其二，CPI会否被PPI拉高，通货膨胀前景堪忧；其三，内需增速面临回落压力，资本品或面临戴维斯双杀。
8月11日，国家统计局发布2008年7月PPI数据，同比10.0%的增幅创下了12年来最高点，这也是中国的PPI数据连续第7个月被高位刷新。细观PPI构成各项，原材料、燃料、动力购进价格15.4%的增幅首当其冲。按之前公开的统计数据，中国7月原油出厂价格同比上涨41.2%，较6月的 35.9%再增高5.3%。7月成品油中的汽油、柴油和煤油出厂价格分别同比上涨32.6%、21.5%和29.4%，也分别大幅高过6月的10.4%、 12.2%和15.5%。7月份的PPI数据反映了中小企业成本压力剧增，从一个角度解释了中小企业大面积面临窘境的原因。
投资者可以乐观的理由
从另一方面看，目前市场估值已经反映了经济前景的不确定性。沪综指从6125点回落到目前2450点左右，市场的估值达到最近13年以来的新低水平。目前A股平均市盈率已经降至18.92倍。从主要指标股的估值水平来看，沪深300成分股的平均市盈率为18.60倍，上证50成分股的平均市盈率为17.47倍。
目前市场18.92倍的估值水平不仅低于2005年1000点时的市盈率水平（2005年6月6日沪综指跌破1000点时，A股市盈率为19.96倍）；而且创下1995年2月以来的13年新低（1995年2月17日，沪综指收在533.76点，市盈率为18.21倍）。从极端的情况来看，目前市场18.92倍的估值水平，距离A股市场最低估值水平15.3倍（1994年7月29日，沪综指收盘333.92点）不到20％，而上证50指数目前估值距离该数值更是仅10％左右。
从国际对比来看，美国标普500指数的市盈率水平为25.85倍，远高于A股和沪深300成分股的水平。此外，描述主要成熟市场国家的摩根士丹利资本国际全球指数的平均市盈率水平为14.95倍，考虑到2008年上市公司的业绩增长，A股动态市盈率水平与之也十分接近。
总之，经济运行正在逐步解释股市下行的原因，但市场的快速回落已经较为充分地反映了目前中国经济的困境，而且也在相当程度上反映了未来中国经济可能遭遇的困难。
对比历史可以预知未来，目前市场的大幅回落距离底部已经非常接近。所以，在目前投资者普遍感到恐惧的时候，聪明的应对策略显然是：其一，对中国经济保持信心，对中国股市保持信心；其二，给股市予耐心。股市如同四季，有春夏秋冬，有新陈代谢；其三，显然的是，中国股市（包括A股、B股、H股）已经开始出现了一些显著的机会，出现了一些显著折价交易的优势公司股票，这时值得投资者以长期眼光来进行关注的。 16.76倍市盈率 A股进入新估值时代
估值继续下行空间有限
一、全球投资者信心逐步回升
上周全球股市涨跌互现。作为全球市场的"风向标"，美国股市在上周大幅走高，NASDAQ指数以4.46%的周涨幅居涨幅榜第一位，S&；P500和道琼斯一周涨幅也超过了2.8%，显示出，随着美元的持续回升以及国际油价的不断走低，投资者对美国资产的投资意愿和热情明显增加。
美国股市的大幅走高，也刺激了其他主要市场指数的活跃，法国CAC 40、德国DAX 30和英国富时100等指数一周涨幅均超过了2.5%。此外，新兴市场方面，台湾加权、印度NIFTY和泰国SET等指数也有不错的表现，反映在美国股市止跌回升的带动下，全球投资者的信心逐步得到回升。
中资股在上周则全线尽墨。其中MSCI A指数更是大跌9.08%，香港国企股、香港中资股和中国海外过去5个交易日的跌幅也超过了6%，由此使得中资股也成为了上周全球市场中表现最差的品种。
我们认为，在宏观调控、通胀的压力持续降低，原来影响中资股表现的一些负面因素逐步消除，以及外围市场持续回稳的背景下，近期中资股依然持续表现弱势，反映短期影响A股市场表现的因素，更多的是投资者信心的缺失，而非基本面。虽然短期投资者信心的恢复，预期仍需时间，但随着前期影响市场表现的不确定因素持续减弱，我们认为下阶段A股市场逐步止跌回升的概率依然很大。
MSCI A指数成份股平均市盈率回落至18倍左右，与成熟市场的估值差距持续缩小。虽然短期市场信心不足，影响了A股市场表现，但随着越来越多投资者对A股公司业绩高成长性的认同，投资者对A股市场估值的接受程度也将提高。
二、A股市场估值分析
1.A股市盈率及变动趋势
MSCI A成份股市盈率震荡向下，反映A股市场整体的弱势格局依然没有改变，短期A股市场所面临的压力依然明显。但在目前A股市场估值已回落至06年中水平的背景下，我们认为A股市场估值进一步下行的风险，已经相当有限。
2.A股市净率及变动趋势
MSCI A成份股平均市净率沿着估值趋势线逐步走低，反映市场短期的弱势格局明显。从技术上判断，我们认为A股市场估值在趋势线下轨附近逐步止跌回升的可能性，依然很大。
3.A股与H股的相对吸引力分析
A股指数震荡向下， A股相对吸引力指数则不断走高，反映中长期H股吸引力指数持续维持在正值上方运行，反映H股中长期的投资吸引力依然明显。我们预期，在外围市场不断活跃的背景下，H股在近期有望逐步止跌回升。（证券日报 李先明）
开户数连续两周回落仅8.79%账户参与交易
8月开局不利，前两周沪指跌幅近10%，这严重影响了投资者的参与热情。中国证券登记结算公司（以下简称中证登）最新公布的数据显示，8月4日至8月8日，A股新增开户数为149228户，较上周小幅回落32721户，这已是A股新增开户数连续两周下滑，与此同时，上周A股账户仅8.79%参与交易。
上周开户数回落幅度较此前一周有所放大，这一数据在7月首个交易周时为213485户。
本周新增基金开户数仅为15081户，这也是周基金开户数连续第四周下降，截至8月8日，基金账户数为2787万户。
值得注意的是，上周A股账户仅8.79%参与交易，这一数据在上两周还维持在10%左右。截至8月8日，沪深两市共有A股账户11748.01万户，B股账户238.65万户；有效账户10048.72万户。
为了维护市场稳定，新华社上周六以周评的形式，指出多重因素导致A股暴跌再现，股市维稳需要多方努力。但是继前两周A股大跌近10%后，本周前两个交易日仍大跌5.70%，显然，舆论维稳对市场的正面积极作用逐渐微弱。
与此同时，中证登数据显示，7月两市新增股票、基金账户数双双创出年内新低。
7月两市新增股票账户92.91万户，相比前一个月减少约4万户。值得注意的是，今年以来、尤其是2月份月度新增开户数跌破200万户后，股票月度新增开户数据一直呈下降趋势。而后，自6月份新增账户数首度跌破100万户以后，7月份再创今年以来新低。
同时，基金开户情况也呈现持续下滑走势，7月两市新增基金账户再降约1万户至88056户，今年以来首度降至10万户以下。
截至7月末，两市股票账户总数达到11969.3万户，其中有效账户数在7月首度破亿，达到10031.37万户；基金账户总数增至2786.04万户。（东方早报）
