叶檀:有权有势者都奔一级市场去了
市场傻玩，这样的资本市场就是竭泽而渔的市场。要让一级市场的估值合理，降低过高的溢价，就得让一级市场成为大家都能参与的公平市场。
随着光大证券得到管理层批复，开展直接投资业务试点，迄今为止，已有8家券商获准进行直接投资业务试点。不出意外的话，所有创新类券商都将得到这份厚礼。
这是发展直接投资市场，还是给券商发行在股权投资市场分钱的通行证？让咱们拭目以待。
股权投资从前几年开始就是热点，除了中信、中金两家试点之外，其他券商都在通过与信托公司合作等方式偷偷做。管理层对此心知肚明，既然止不住，索性放这些公司登堂入室，这就叫开门揖客，其实质是将台下玩的游戏在桌面上公开，美其名曰规范。中国资本市场向来如此，管理层很多时候被环境推着走，被各种各样的呼声与子弟兵们的小声嘀咕推着走。
在普通流通股东在二级市场垂死挣扎时，管理层给券商留下八卦"生门"，自然不会得小股民之心。不过券商直投不算太出格的事，属于"国际惯例"。相比公平性而言，投资者更关心的是，在券商直投、投行、研究业务之间是否会借此形成利益输送链条，以及风险蔓延的可能。
管理层试图让券商通过设立全资子公司开展业务，达到风险隔离的目的。同时券商对直投子公司的投资，在计算净资本时将予以全额扣减，母公司和子公司之间同时被要求建立严密的防火墙制度。
这样的隔离多半是掩人耳目。成立子公司，与母公司建立防火墙，就真的有防火墙存在吗？想想那位唱衰金融股的分析师是怎么被赶下台的吧。研究部门与投资部门不是有防火墙吗？可研究部门说话不中听，就是不行。就算不同的公司之间建立防火墙，比如A公司直投，只能由A公司以外的其他公司做投行，难保不出现各家公司把酒言欢的局面。在惩罚机制不严的情况下，绕开城墙是轻松不过的事。
券商直投既有巨大收益，也有风险，因为直投的公司很可能无法上市，胎死腹中。如果能够上市，那么券商大获其利，甚至与券商有关系的叔伯爷侄们也能同获其利，一条造富链条就此形成。并且，由于券商的直投业务是表外业务，风险不直接体现到券商的报表上，不到最后崩溃那刻，一般投资者无从得知券商在直投业务中的风险大小。如果券商像以往替公司理财一样对保底收益大包大揽，最后一定会出现南航巨亏这样的事故。
有权有势者都奔着一级市场去了，留下升斗小民在二级市场傻玩，这样的资本市场就是竭泽而渔的市场。要让一级市场的估值合理，降低过高的溢价，就得让一级市场成为大家都能参与的公平市场。
化解风险与让利于普通投资者并存于一体。券商可以发行集合理财产品，相当于设立封闭式基金，专门投资于股权市场，所有投资者风险共担、收益共享，这也是国外的主流方式。为了防止公司无法上市的风险，证监会有必要与银监会协商，设立股、债互转机制，这样将大大降低直投券商与购买理财产品投资者的风险，不至于血本无归，也可以防止券商借此机与公司一起，坑投资者的钱。
□ 叶檀 证券市场周刊
沙黾农:报复性上涨将"久别重逢"
时间：2008年08月25日 08:00:45 中财网
每日开盘必读
1、证监会：二次发售细节待定。中国证监会有关部门负责人近日表示，以二级市场价格为基准，证监会将为二次发售设计市场化的定价机制。至于二次发售是否需要审批，从事相关业务的券商范围，以及承销方式、费率等细节，均在研究之中。证监会希望尽快形成方案并向社会公布。（沙：韩志国先生最近撰写了《"二次发售"是重大利空》一文，他指出，上个周末，管理层提出了在大小非解禁和减持中引入"二次发售"的思路，并且迅速成为市场中最热门的话题和最火爆的题材。把"二次发售"当作重大利好来进行炒作，如果不是出于故意，那也是一种重大误解。无论从哪个角度来说，"二次发售"都不过是与大宗交易市场相类似的"换汤不换药"的政策行为，它不但不可能成为市场的重大利好，相反，却很有可能成为整个市场的重大利空。全文详见作者本人博客）
2、证监会网站近日发布消息称，今后上市公司分红送配股票可不经审计，再融资公司最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。此前，证监会对此的规定是，不得少于3年内累计送配比例由不得低于20%。（沙：银河证券策略分析师李峰表示，该消息传递出监管层志在改善股市资金供求，缓解当前资金压力的态度，中长期来看有利于股市发展。但因大小非减持力仍在，彻底改变市场预期尚待进一步政策利好。另因企业分红方案尚需董事会和股东大会研究方能确定，新规只是从政策上做了一个指导。没有再融资计划的企业如何分红，还得由企业决定。他还说，盲目高比例分红，其实也不利于企业的后续发展。）
3、证监会：不会限制解除限售存量股份流通。证监会有关负责人昨日表示，对解除限售存量股份（俗称"大小非"）"没有丝毫意思不让其卖"。解除限售存量股份减持是在股改顺利完成以后遇到的新问题，其本质是在全流通环境下的大宗股份转让。不让解除限售存量股份出售或给其加大出售成本，"这是倒退回去的思路"。 该负责人指出，大宗股份的转让在任何市场都会对股价有冲击，这是每个全流通市场都会遇到的问题。为减少减持对二级市场的冲击，同时也加快大宗股份的流动性，监管部门正在研究引入券商中介和二次发售的具体措施，以完善大宗交易机制。（沙：1、人们当初参与这个市场，说好了的、讲定了的--国家股、法人股是不流通的！那是最先的约定，是当初最庄严的承诺，怎么让一个"10送3"就完完全全地、彻底地改变了呢？既然"10送3"可以改变先前的约定，那么为什么现在就不可以用"拖后几年解禁"、"每年仅百分之几解禁"来改变先前的"10送3"的约定呢？2、即便允许"大小非"流通，但为什么要以市价套现？为什么不以一元面值套现？为什么不以截止套现前的实际成本套现？3、经过这大半年来的巨幅下挫，越来越多的投资者恍然大悟股权分置改革其实是让"大股东"吃小亏占大便宜，是让广大中小投资者占小便宜吃大亏，股权分置改革存在着重大缺陷，为什么至今还硬着头皮宣称"没有丝毫意思不让其卖"？为什么眼看要撞墙还宣称"这是倒退回去的思路"？）
4、6只次新基金惊现股票"零仓位"
--8月20日，受消息面刺激，A股大幅反弹，上证综指单日上涨178点，涨幅高达7.63%。然而，当日却有6只"次新"股票方向基金净值增长率为0，即当日基金净值既无增长，又无下跌。
--据Wind资讯统计，这6只基金分别为友邦华泰价值增长、易方达中小盘、博时特许价值、汇丰晋信2026等4只股票型基金，以及泰信优势增长灵活配置、万家双引擎灵活配置等2只混合型基金。这6只基金在5月底到7月初相继成立，目前净值均在1元左右。
--以博时特许价值为例，该基金于5月28日正式成立，曾在12个交易日保持0.972元的净值不变，17个交易日保持0.973元的净值不变。上一个交易周，上证指数周振幅高达10.46%，该基金前4个交易日保持了0.974元的净值不变，最后一个交易日净值微降至0.973元。
--"股票基金的净值基本不变，只能说明基金资产中没有股票。"银河证券一位基金分析师认为，股票方向基金的净值随着股市波动而波动，市场发生波动而股票方向基金净值不变有"理论上的可能性"，"长时间维持不变则只能说明基金尚未买入股票"。
（沙：此消息来自《第一财经日报》。基金空仓一方面说明对行情不看好，另一方面也表明基金们手中"弹药"充足，一旦"入市"将会使空头部队处于枪林弹雨之中。）
5、中石化上半年获334亿元补贴
虽然上半年业绩大幅下降了73.4％，但中国石化还是推出了每股0.03元的分红预案，这是中国证监会上周六进一步鼓励上市公司现金分红新规公布后第一家这么做的上市公司。值得注意的是，中国石化上半年获得的334.02亿元补贴远超前期流传的300亿元。（沙：把中石化的分红说成是"这是中国证监会上周六进一步鼓励上市公司现金分红新规公布后第一家这么做的上市公司"未免太过牵强。）
6、从业人员弱市大买基金
11家基金公司旗下73只基金披露了2008年半年报。从半年报中看出，基金从业人员持基份额不断上升。去年6月14日，证监会基金部下发通知，允许基金公司从业人员购买开放式基金。在疲软的市道中，从业人员持基情况成为市场关注的热点。根据统计，截至上周五，11家基金公司旗下73只基金当中，共有9家基金公司的员工对旗下55只基金分别进行了申购，合计申购份额总和达到4295.04万份，而这一数据几乎达到了去年同期所有基金披露的从业人员持基份额。由此可见，基金从业人员的持基份额呈现不断上升趋势。（沙：这是没人买造成的？这是单位领导摊派造成的？任何一家企业的从业人员都得与单位同甘共苦。这一消息既表明开放式基金或已具有一定的投资价值，更表明基金经理们正处于困境。）
老沙的感觉
1、尽管来自证监会的3条消息不尽人意，但我坚持认为，由于奥运期间及开幕之前跌幅巨大，不可能连续地、义无反顾地一直跌到"底"，在眼下的位置，再急跌下去，不仅散户不愿意，机构们更不愿意了，因此"自救"是目前市场运行格局的主题！
2、尽管我认定"二次发售"根本"行不通"，但这一问题的提出表明管理层也开始认识到"大小非"问题成了难以"维稳"的症结所在，并在积极地寻求疏导、分流这一股票市场"堰塞湖"的办法，因此，一旦市场再次在"为从根本上解决这一问题"付出惨重的代价后，"停非"将会像现在实际上已经基本"停新"一样变成现实！
3、实践是检验真理的唯一标准，经过这一年多的实践，我们才明白股权分置改革存在着重大缺陷，对股权分置改革进行反思将主导人们日后对股市的所有评论，而股权分置改革的始作俑者更应该对股改实事求是地进行总结，我坚信"大小非"问题会在最高管理层的关心下取得合乎市场预期的圆满解决！阶段性熊市将会被彻底终结，恢复性上升、报复性上涨将"久别重逢"！
中国证券网
