九月 A股反弹契机悄然而至？
地量复地量，底后还有底，在这个让投资者煎熬的时刻，A股反弹契机已悄然而至。通过对社保、保险、QFII等机构近期动向的分析，笔者认为9月迎来反弹的概率极大。从基金的近期报表可以看出，偏股型基金在上半年出现持续大幅调整的行情中依然没有大幅减仓，而近期社保资金正积极的开户，同时，QFII操作也日渐频繁。种种迹象都表明，近期市场具备一定的机会正逐渐被机构所认同。
反弹契机悄然而至？
昨日两市股指反复震荡，终盘均以绿盘报收。上证指数再次逼近前期2284点的低点位置，而深市综合指数与成分指数均创出了调整以来的收盘新低。不过，笔者认为，在市场看似十分疲弱，跌势绵绵无期的时候，如果从近期社保、QFII等机构的动向看，近期市场如再次大幅下跌极有可能是一种"诱空"行为，9月份的行情很可能会出现真正意义上的反弹行情。
根据中登公司公布的数据显示，有24个社保基金账户在今年7月份完成A股开户，其中沪深各12个账户。这是自去年10月份以来，社保基金首次出现在A股账户新增名单中，同时也是2005年以来社保基金最大规模的集中开户。在A股经过连续的下跌之后，社保基金选择此时积极开户，让市场充满了想象和期待。笔者认为，在社保资金逐渐加仓的位置，市场再次出现大跌的可能性已经不大。
同时，观察保险资金（T类账户）和QFII近期的动向，可以发现他们逐步加大了短线操作的频率，并且获得了成功。数据显示，8月12日至21日的交易中，保险资金有4个交易日出现了净流入，而4个交易日出现了净流出，交易非常频繁。同时，QFII资金自2008年4月份以来就不断采取了高抛低吸的策略，近4个月大致做了4-5个波段。在7月初QFII还是做多的主力，到7月底就出现了大撤退，8月初又再次进入，而在8月21日的大跌中，QFII资金密集的3家营业部则成为做空的动力，占到当日机构流出资金的8%。
笔者认为，前期QFII和保险资金保持波段操作策略的原因主要在于利好预期的不确定性。但就目前市场来说，原先的利好传闻正逐步得到兑现，机构资金包括QFII和保险资金都可能会持续做多。就这点而言，尽管短期我们仍难言马上看涨，但对接下来的中期走势应持积极、乐观态度。在基本面估值相对合理和技术面几乎跌无可跌的局面下，即使出现再次下跌也会空间有限。
通过对社保、保险、QFII等机构近期动向的分析，笔者认为9月迎来反弹的概率极大。从基金的近期报表可以看出，偏股型基金在上半年出现持续大幅调整的行情中依然没有大幅减仓，而近期社保资金正积极的开户，同时，QFII操作也日渐频繁。种种迹象都表明，近期市场具备一定的机会正逐渐被机构所认同，只不过聚集人气需要一个过程。但我们有理由相信，在接下来的行情中即使再次出现下跌行情，也不会有太大的空间，很可能是新一轮反弹的最后诱空阶段。
总之，我们认为，A股市场在9月有望探底回升，目前极有可能正经历反弹前的最后一波杀跌。(证券时报 康洪涛)
A股平均股价降至8.18元 2元股大量涌现达66只
8月27日，*ST梅雁盘中最低价为2.00元，差点把A股拖入1元时代。当日收市时，两市2元股多达66只，股价最低的*ST梅雁和*ST夏新分别收报2.04元和2.06元。
2元股的大量涌现是A股惨烈调整的结果。从平均股价看，目前A股按流通股加权的平均股价为8.18元，较高峰时下降了约60%。而在2007年10月中旬大盘见顶之际，A股的加权平均股价高达20元。
统计数据同时显示，在最近3个月的持续阴跌中，A股的平均股价出现深幅下降。去年5月29日，按照流通股加权平均，A股平均股价为16.6元，其中深市A股平均股价高达17.26元；而今年5月29日，A股平均股价下降到13元。也就是说，最近3个月A股的平均股价下降了近4成，而同期的上证综指跌幅为31%，深证成指跌幅为34%，这表明中小市值个股在此期间跌幅更为惊人。
从股价结构上看，2007年"5·30"前夕，沪深两市8元以下的A股只剩33只；而到2008年8月27日，两市8元以下的A股超过1000只，其中2元股66只，3元股近250只，4元股近250只，5元股近200只。同时，高价股群体也急剧缩容，百元股俱乐部仅剩贵州茅台(600519)一家，20元以上的个股已不足70只。
平均股价的大幅缩水，低价股群体大扩容，1元股险些重现市场，同时破发、破净的个股层出不穷，这些现象的出现，都说明了市场信心的缺失已到了何等严重的地步，同时也危及股市融资功能的实现。从最近一段时间看，A股与外围市场之间的联动已变成"跟跌不跟涨"，充分说明了在宏观经济不确定性以及大小非解禁的压力下，投资者纷纷加入了恐慌性抛售的行列。
分析人士认为，在当前投资信心严重不足，市场流动性不足以承接机构换仓以及大小非减持所需，如果监管层不出台货真价实的"救市"政策，股指唯一的选择就是继续下探寻求一个更具"吸引力"的区域。
事实上，目前A股的估值水平处于合理区间，但还没有出现显著低估。截至8月27日，沪市A股的平均市盈率为17.72倍，深市A股的平均市盈率为19.57倍。而美国道琼斯指数的平均市盈率为13.62倍，纳斯达克指数平均市盈率为20.52倍，标准普尔500指数平均市盈率为15.21倍。香港恒生指数平均市盈率为13.22倍，恒生国企指数平均市盈率为14.47倍。(上海证券报 许少业)
AH股平均溢价已缩减至80% 12家公司出现倒挂
虽然A股近期持续调整，但是H股近期则一改往日的颓势，在理想业绩的支撑下连续三个交易日反弹，两地走势的背道而驰令A股对H股平均溢价明显下降。据统计，考虑汇率因素，以昨日的收盘价计算， 56只A+H股的平均溢价率约为79.65%，其中12家公司的AH股价格出现倒挂。
根据本报的统计，AH股的平均溢价本周一为94%，周二则缩窄至86%，而昨日则进一步缩窄至79.65%。据统计，56只A+H股中，共有12只股份的AH价格出现倒挂，比本周一股价倒挂股份的数量多出5只，分别是中国人寿(601628)、中兴通讯(000063)、招商银行(600036)、鞍钢股份(000898)与中国中铁(601390)。其中，海螺水泥(600585)AH股溢价达到-19.5%，为两地股价倒挂率最高的个股，中国铁建(601186)、中国平安(601318)与中海发展(600026)3只股份的AH股溢价率也都超过-10%，交通银行(601328)、鞍钢股份、中煤能源(601898)与中国中铁的AH股溢价率也介于-5%至-10%之间。
从板块来看，前期超跌的钢铁与金属类H股在近日港股市场连续大幅上扬，令该类股份的AH股溢价下降幅度较大。与本周一的数据相比，重庆钢铁(601005)、马钢股份(600808)的AH股溢价率分别由107.8%及52.9%缩窄至昨日的88%与30%，而鞍钢股份的AH股溢价率则由6%缩窄至-7.8%。同时，中国铝业(601600)、江西铜业(600362)的AH股溢价率分别则分别由68.6%及63%缩窄至56%及49%，紫金矿业(601899)也由13.3%缩窄至5%。
同时，中资石化以及运输类股份的AH股溢价下降幅度较大。与本周一的数据相比，中国石化(600028)与中国石油(601857)的AH股溢价率由47.9%及56%分别下降至44.8%及45.1%，上海石化则由163%下降至133%。运输类股份方面，宁沪高速(600377)的AH股溢价率分别由周一的6.5%缩窄至0.7%，中国远洋(601919)则由17.8% 缩窄至9.1%，而中海发展的倒挂率由-0.78%扩大至-11.4%。
近日，中资银行股与保险股相继公布了强于市场预期的中期业绩，令两地金融类股份止跌回稳，不过H股的表现仍然强于A股，从而使该类股份的A股价格正在逐渐赶超H股。从数据看，12只倒挂的股份中有5只为金融股，其中中国平安的AH股溢价为-11.7%，而中国人寿与招商银行也由周一的正溢价变成负溢价。
分析认为，虽然香港市场与A股市场经过前期的大幅调整后估值都已经渐趋合理，但是两个市场的成熟度仍然存在距离，投资者的态度也不甚相同，从而导致本周两地市场的走势持续分化，缩窄了两地股份的价格。目前A股市场持续缩量大幅调整，投资者对市场已经丧失信心，市场上已经出现恐慌性抛售。不过，H股近期在金融类等股份纷纷公布超出市场预期的半年报之后，投资者的信心逐渐恢复，使得H股再度受到市场追捧。
A股已被严重低估
通胀压力减缓和经济快速下滑是宏观紧缩力度放松的必要条件。而上市公司业绩从2007年高速增长回归常态增长，预计2008年半年报净利润同比增长20%-24%，2008年全年增长20%以上。绝对估值与相对估值、纵向比较与国际比较都显示，目前A股市场投资价值严重低估，A股合理价值中枢为上证综指3100点。
资金供求失衡是近期市场下跌的主要原因。目前资金入市非常谨慎，市场资金以存量运动为主，而8-12月新增限售股减持压力3000亿元，将对市场产生严重制约。今年后几个月市场运行可能分为两个阶段，在三季度末以前以弱势震荡为主，之后随着宏观紧缩力度明显放松和改善市场资金供求的政策推进，有望迎来趋势性的投资机会，但高度有限。投资策略应从谨慎到积极，从成长到价值，从小盘到蓝筹。
一、通胀压力开始缓解，PPI见顶可能性较大
7、8两个月因翘尾因素从6月份的4.5%快速下滑到3.5%和2.3%，考虑到今年夏粮丰收等因素，尽管国内粮价由于油电和劳动力成本上升、与国际大米价格差距悬殊等原因，存在新增涨价因素，但CPI在年内仍将是下降的。尽管中短期CPI下行趋势确定，但是由于推进价格改革是下半年我国经济改革的重要内容，价格管制放松将使要素价格上升使得CPI在持续下降后未来仍面临反弹压力。
与CPI相比，投资者对PPI的上涨压力更为担心。由于国际石油价格在7月份创出147美元/桶的历史新高，国际市场上大豆(资讯,行情)、玉米(资讯,行情)也在7月份达到历史新高，铁矿石进口价格大幅上涨，加上6月下旬开始的国内成品油和电价大幅上调，使得PPI压力在7月份集中释放。随着国际大宗商品如石油、大豆、玉米等价格从7月份见顶回落，铜、铝等有色金属上涨乏力，我们认为，受国际大宗商品价格影响巨大的国内PPI也将在三季度达到峰值，未来输入型的通胀压力将有所减轻。
二、经济下滑风险加大，促使宏观紧缩适时调整
从2007年前三个季度GDP增速达到近10年高点（12.2%）以来，我国经济增长已经连续三个季度下降，且增速下滑趋势非常明显。上半年规模以上工业增加值同比增长16.3%，比上年同期回落了2.2个百分点，7月份工业增加值同比增长14.7%，是2007年3月以来的最低值，第三季度经济增速有可能继续下滑。而从经济周期角度看，增长拐点隐现，目前经济增速还有继续下滑的可能。
经济快速下滑风险将促使宏观调控政策作适时调整，调控目标已经从年初的"双防"变为"一保一控"，在把抑制通胀放在突出位置的同时，也充分强调经济的平稳快速增长。当然由于通胀压力还比较大，因此这种转变将是温和的、局部的微调，尤其是货币政策方面可能较为谨慎，而财政政策调整可以更加积极些。如果通胀压力显著缓解，尤其是PPI见顶回落得到了数据验证后，紧缩放松力度就会比较大。而这将有助于改变投资者对未来经济发展的预期，有助于增强投资者信心。当利好因素积累到一定程度就有可能扭转市场的运行趋势，推动股市止跌回暖。
三、上市公司业绩从高速增长回归常态增长
投资者对企业盈利担忧是导致今年股市下跌的重要原因，但从目前情况看，企业盈利状况可能没有预期的那么糟糕，上市公司业绩可能好于预期。当然2008年不能复制2007年业绩高速增长的神话，但仍可能增长20%-25%，增速在全球来看仍是比较高的，与我国过去的利润增速相比也是可以接受的。
从分析师对上市公司业绩的一致预期来看，2008年和2009年的利润增速预测从3月份快速下降后已趋于稳定。对沪深300指数成份股2008年和2009年利润增速的一致预期为24.5%和23.5%，从2007年的超常增长回归到常态增长。
从已公布半年报的可比821家公司来看，上市公司业绩保持了较高增长，净利润同比增长34.52%。由于中石油和中石化上半年业绩大幅下滑，将拖累全部上市公司的利润增速。综合考虑，全部上市公司2008年半年报业绩同比增速可以达到20%-24%，实现常态增长。
对2008年全年，我们认为尽管大多数企业的盈利能力还将经受考验，但由于石油石化和电力两个行业的盈利将得到很大程度的改善，从而有利于使全部上市公司盈利保持在一个正常水平，我们预计全年利润增长将在20%以上。
四、估值水平从泡沫到被严重低估
自去年10月份以来A股市场单边下跌，整个市场的估值水平大为降低，TTM市盈率从2007年10月份的52倍下降到7月份最低时的20倍，跌幅达到62%，整个市场从严重的估值泡沫转变为股价严重低估状态。
我们在业绩增长预测基础上对A股市场进行绝对估值的结果表明，整个市场合理动态市盈率应为20.1倍，上证综指价值中枢为3100点，目前的市场已经被严重低估。
目前A股市场2008年预测市盈率为14-15倍，2009年预测市盈率更是只有12倍。考虑到2008年上市公司业绩增长20%-25%、2009年业绩增长15%，整个市场PEG远小于1，说明A股市场被低估。
即便是与作为成熟市场标杆的道指历史估值水平相比，目前的A股市场也具有一定的投资价值。1998-2008年道指平均PE为20.16倍，与A股目前的估值水平相当；平均PB为3.7倍，最低PB为2.89倍，而现在A股市场的PB已经低于道指过去十年来的最低值。考虑到中国作为高速发展的经济体，A股市场被严重低估是一个不争的事实。
五、限售股减持重压下资金供求仍然失衡
股票供应压力大、资金供求失衡是导致今年A股市场快速下跌的重要原因之一。近期市场下跌与价值关系不大，主要是受资金供求、政策预期等非价值因素影响，供求失衡、流动性缺失是导致近期无量下跌的本质原因。
我们的资金监测模型显示，目前股市资金仍以存量运动为主，场外入市资金仍然谨慎，与去年同期相比相差甚远，投资者信心恢复需要一个较长的过程。在宏观紧缩未明显放松之前，投资者对未来的预期难以根本改变，场外入市资金不会显著增加。
自2008年4月份《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》颁布以来，证监会、交易所又陆续颁布了一系列实施细则，越来越多的限售股解禁大股东承诺延迟解禁或价格保护，限售股实际减持压力相比上半年有所减轻。但今年后几个月市场仍然面临较大的限售股解禁压力。8-12月限售股共解禁6804亿元，即使剔除国有大非的3739亿元，仍然有包括非国有控股大非、小非、首发原始股东限售股、机构限售股等多种类型的限售股解禁3065亿元，这些股份都具有很强的减持冲动。在目前没有增量资金入场、日成交量仅400-500亿元情况下，每个月约600亿元的实际减持压力是难以承受的。
六、市场运行趋势判断：震荡盘升，逐步企稳，高度有限
综合分析，我们认为未来一段时间A股市场的运行趋势是震荡盘升，逐步企稳，但高度有限。
今年后几个月的市场运行将主要取决于两个关键变量的发展：一是宏观调控能否明显放松，二是资金供求压力能否得到有效改善。我们认为，一方面，通胀压力能否有效减轻、经济增长是否进一步下滑要到8月份数据公布后才会明朗，三季度末是放松宏观紧缩、促进经济平稳较快增长、大力推进经济改革的较佳时机。另一方面，对限售股解禁的进一步规范、支持资本市场深入发展的政策措施有一个酝酿过程，仓促推出的可能性不大。不过政策预期有较大的不确定性，时间先后、政策组合以及实施顺序都将对市场运行产生较大的影响。因此，我们认为，三季度末可能是一个较为重要的时间窗口，市场运行也可能因此分为两个阶段：
第一个阶段到残奥会结束前，市场以震荡为主。在此期间，通胀压力、资金压力以及政策预期影响着市场的发展，估计震荡的可能性较大。
第二阶段是到残奥会结束后，市场以企稳攀升为主，可能迎来较好的投资机会。随着通胀形势好转尤其是PPI拐头向下趋势的确立，宏观调控重心将放到保增长上来。放松货币发行和信贷、实施较为积极的财政政策将会增加需求，改善企业生存环境，提高企业盈利水平。如果此时改善股市资金供求格局的政策措施出台，则更加有利于行情发展。
七、投资策略与行业配置
对于上述两阶段行情，在投资策略方面也应该有较大区别。投资路径的演化顺序是：在第一阶段，应该适度谨慎、控制仓位、波段操作，在选股策略中以成长股为主、价值股为辅，小盘股为主、蓝筹股为辅；随着行情进入第二阶段，投资策略应该渐趋积极，逐步增加仓位，选股以价值股为主、成长股为辅，蓝筹股为主、小盘股为辅。
我们主要看好两类投资机会：高成长的低估值中小盘股票和具有反转预期的超跌蓝筹股；行业配置建议，信息技术、电气设备、医药等行业给予超配，银行、交通运输、钢铁、机械、家电等行业也给予较高的配置比例，对农业、有色金属、纺织服装等给予较低的配置比例。随着行情进入第二阶段，银行、交通运输、钢铁、地产、能源、机械等行业的配置比例应逐步提高。（银河证券 李锋 秦晓斌 王昉 张琢）
基金经理：A股已具长期投资价值
奥运开幕前后的几个交易日，沪深股市大幅下挫。尽管市场去年下半年以来一直呈现弱势，但如此暴跌，仍引起了市场人士的极大关注。在此背景下，中邮创业基金管理公司总经理周克表示，中国股市已具备长期投资价值。
记者：今年以来，市场下跌近60%，尤其是8月8日以来的几个交易日，跌幅超过10%，您如何看待这种走势？
周克：单一、过度地使用货币政策，是导致中国股市今年以来持续走弱的主动力。另一方面，一些境外投行刻意唱空中国，对下跌起到了推波助澜的作用。令人欣慰的是，目前国家政策已经适时做出了调整，调控基调由"双防"转向"一保一控"。但国内一些投资者甚至是专业投资者缺乏独立思考判断，在诸多宏观政策往积极方向逐渐转化，同时市场已经处于具备长期投资价值的情况下，仍然盲目抛空，市场已处于非理性恐慌之中。
记者：无论熊市、牛市，市场上一直存在着估值之争。您怎么看目前中国的经济形势？是否认为现在A股已经具备投资价值？
周克：如果客观地分析中国宏观经济的状况，我们就应该对其充满信心。今年上半年我国就实现了1.2万亿元的财政收支盈余，外汇储备逼近2万亿美元，殷实的"家底"使中国经济抵御各类风险和经济波动的能力大大增强。充裕的财政收入和外汇储备，让中国在这场抗击全球通胀的战役中赢得了时间和空间。目前，全球的经济增速减缓，国际石油期货价格和大宗商品价格相继出现暴跌，美元开始企稳，通胀压力缓解，中国经济已经安全度过了最危险的阶段。
下半年，投资和消费的增速较为稳定，出口形势也有所缓和。宏观经济向积极方向转化的过程，将遏止企业盈利下滑的趋势，经济增速快速下滑的不良预期将逐步消除。在这次波及全球的金融风暴中，中国很大程度上减少了全球通胀所带来的能源和资源品价格上涨对我国造成的冲击。相对于印度和越南等国家所受的影响，中国既保护了现有的产业格局和健康的金融体系，更提升了在世界经济体中的地位。全球通胀压力实际也加快了中国产业转型的步伐。国家通过节能减排、财税调整等系列政策，为产业的转型和经济发展模式疏导出了正确的方向。
我认为目前中国股市的长期投资价值已经凸现。要以历史的、发展的、全球的眼光来看待中国经济，以横向和纵向的分析比较来看待中国股市的客观估值。最重要的是，如果一味照搬国外市场的估值体系，不符合中国的市场状况。
比如，相对于远远强过美国的经济基本面，我们却要面对远远弱于美国的资本市场。次贷危机发生以来，美国已有多家金融机构倒闭，但道琼斯指数只跌了20%；中国股市，拥有目前资产质量最好、盈利能力最强的金融机构，仅今年就大跌超过50%。
记者：机构投资者在目前形势下应以何种心态和理念面对市场？
周克：目前正值奥运会在北京召开的日子，我们时刻体会到作为中国人的骄傲和自豪。作为大国国民，以什么样的心态拥抱世界、融入世界，可能是每一个中国人都必须选择的。历史上我们已经为夜郎自大付出了惨痛的代价，如今亦不可为妄自菲薄再付昂贵的学费。经济全球化既为中国提供发展的机遇，也使中国面临挑战。重要的是，这个动态过程中，中国在成长。而大国的崛起和成长，呼唤理性和自信。
中国资本市场的法律法规和各方面制度建设这些年一直在不断完善，为市场的健康平稳发展奠定了基础；同时，我们有充分的理由相信监管部门的战略部署能力和务实风格。监管部门果断推动股改，正是持续两年的牛市的发端。
资本市场是国民信心的重要反映。作为一个中国人，作为中国资本市场的一分子，我们呼吁并倡议广大投资者，包括资本市场的各方参与者，以理性的思考和行动来共同维护和爱护中国资本市场。(证券日报 王泓)
QFII仓位悄然翻倍 反弹契机悄然而至
昨天的盘面显示，多空双方力量对比正在发生微妙的变化，涨停个股超过25只，跌停个股只有7只，显示天平正在逐渐向多方倾斜。在112家已经公布半年报的上市公司中，QFII累计持股数量达到12.5亿股，而去年年底持股仅为5.9 亿股，QFII仓位已悄然翻倍。我们认为，QFII加仓和9月大小非解禁股较少将成为未来大盘反弹的契机所在。
从机构持仓比例的变动看，增仓迹象明显的有机械、旅游酒店、煤炭石油和纺织服装板块，增仓幅度均超过0.25%。其中增仓比例最大的为机械板块，一周增仓5.72%，远高于其他板块。而建材、电力、商业连锁和化工板块则减仓明显，均超过0.2%，其中建材板块最为突出，减仓比例达0.40%。对照机构仓位表，我们可以发现，除了基金外的所有机构吸筹迹象很明显，一旦转暖，基金的资金面也将出现松动，大盘反弹渐行渐近。
本月为今年大小非解禁量最大的月份，9月解禁压力骤减，大盘未来面临的压力会越来越小。此外，目前正在设计的二次发售机制一旦推出，将缓和大小非解禁对二级市场形成的直接冲击。目前各项技术指标严重超卖，短期可能出现超跌反弹，毕竟大盘连续四周下跌，恐慌性抛盘的显现正是短期市场阶段性底部的特征之一。
板块热点独辟蹊径
从市场热点方面观察，昨天最为活跃的板块恰恰是市场认为上涨持续力度不强的上海本地股与二线地产股，说明市场存量资金正在寻找突破的方向。
从历史走势看，上海本地股一向都是阶段性反弹的风向标。在1997年至1999年的资产重组潮中，上海三毛(600689)、申达股份(600626)、龙头股份(600630)走出了相当凌厉的上攻走势，在2006年年初至2007年10月的资产重组潮中，又催生出中国船舶(600150)、锦江投资(600650)、百联股份(600631)等诸多强势股。近期在迪士尼概念的带动下，上海本地股表现强势，但由于短期涨幅较大，部分品种可能会有一个技术性回抽的过程，不宜过分追涨。
昨天活跃的地产板块因基本面原因一度不为市场看好，但二线地产股的反复活跃显示地产股的风险主要在中心城市，二线城市则存在较强的需求。超跌反弹后，地产板块的走势值得进一步观察。我们发现，实际上不少房地产股的跌幅已大于销售面积的跌幅，近期房地产板块的反弹是否属于极度悲观后的理性修正呢？我们拭目以待。
谨慎把握局部性机会
鉴于前期指数大幅下跌，反弹后大盘再次回到2342点附近，目前仍处于修正超跌的过程中。如果成交量能给予配合，市场有望出现整体回升，可在控制仓位的基础上谨慎把握局部性的反弹机会。
我们发现，今年以来跌幅最大的三个行业分别是有色金属、交运设备、钢铁，尤其是以有色金属板块为代表的矿产资源类品种下跌最为剧烈。我们认为，资源股估值已逐步接近国际水平，但仍需时间等待机会，值得投资者未来谨慎关注。
鉴于近期小盘股的表现较为活跃，我们建议关注具有持续增长潜力但价格合理的小盘股。与成长策略投资者类似，投资者非常关注小盘股未来盈利增长情况，那些具备高速成长潜力的股票更是受到市场的青睐。我们应兼顾小盘股的成长性和投资价值，挖掘股价明显低于公司内在价值的成长型股票的投资机会，但在大盘出现系统性回落时要注意控制风险。
此外，银行股半年报业绩明显超出市场预期，可谨慎关注。截至8月26日，A 股市场可比公司半年报实现净利润总额为3142 亿元，比去年同期增长了48.77%，金融板块净利润占比为62%，已公布半年报的10 家银行类上市公司实现净利润1637 亿元，占上市公司净利润总额的52%。在上市公司48.77%的业绩增长中，银行板块的贡献达38.73%，应该有一定的交易型机会。
值得注意的是，大盘长期下跌通道依然很清晰，虽然点位较低，但系统性风险尚未释放完毕，在这种情况下，控制仓位、谨慎参与、设置止损止盈位为比较稳妥的策略。
空军司令"变脸" 险资做多股票多达37只
近几日沪深股指走势相对温和，尽管本周一上证指数收涨0.34%，但机构资金再度净流入13.23亿元，机构持仓微增0.028%至17.44%。机构资金已连续两日累计净流入15.83亿元。其中，基金资金和保险资金均有微幅加仓，虽然额度不大，但险资开始空翻多。
数据显示，基金周一买入股票金额达21.32亿元，卖出金额达14.84亿元，交易总额36.17亿，净流入6.48亿元，净买金额占交易总额的17.9%。
周一保险资金（T类席位）出现净买入。其买入金额为1.95亿元，卖出金额为0.31亿元，交易总额为2.26亿元，净买金额为1.64亿元，净买金额占交易总额的72.6%。保险资金当日仅卖出了4只股票，分别是中国太保(601601)卖出了1839万元，中国联通(600050)卖出了513万元，中国远洋(601919)卖出了280万元， 海油工程(600583)卖出了277万元。
与此相对应的是，险资做多的股票多达37只，净买超过1000万元的股票达到4只，其中中国南车(601766)依然是险资重点买入的品种，有2个席位共计买入了3304万元，已经超过了所有险资做空的金额。 金地集团(600383)以买入2227万元列该类席位净买第二的股票，招商银行(600036)险资净买1474万元排名第三，位列其后的是 国投中鲁(600962)，险资净买1444万元。
分析师指出，虽然这仅是保险资金一日的表现，但如果险资真能由空转多，那么或许A股市场的最后一跌就已经来临了。(东方早报)
热钱突杀"回马枪" 或意在抄底A股
结合2003-2007年我国国际收支平衡表各构成项目的增长速度及其占当年新增外汇储备的比重进行分析，热钱主要通过经常项目下的货物贸易流入我国。进料加工贸易顺差是我国贸易顺差和加工贸易顺差的主要来源，也是热钱流入的主要渠道。1998-2003年，我国进料加工贸易出口与进口的比率稳定在1.505的水平上。按照这一比重，可以计算出每月通过这一渠道流入我国的热钱规模，并判断流入趋势。
首先，从月度进料加工贸易出口与进口比率的趋势线来看，1999年1月到2004年10月，这一比率一直稳定在1.505附近，趋势线非常平稳，近似一条水平线，这一时期没有热钱流入；2004年11月到2006年10月，趋势线平稳上升，这一时期只有少量热钱流入；2006年11月至2008年7月，趋势线加速上升，这一时期有大量热钱加速流入我国。
其次，按照1.505的进料加工贸易出口与进口的正常比率计算2004年以来每月流入我国的热钱规模。2008年1-7月通过进料加工贸易流入我国的热钱分别为86、64、108、91、99、98、112亿美元，连续5个月超过90亿美元，并且7月份通过这一渠道流入的热钱规模是有史以来最大的。
关于今年上半年热钱流入速度，随着月度外汇储备数据公布的先后大致有两种观点，一是加速观点，出现在5月份。大体逻辑是，我国外汇储备4月份以来增加额中不可解释的缺口在增加，意味着"热钱"正加速流入中国。二是减速观点，出现在最近三个月。大体逻辑是，外汇储备余额5月份新增403亿美元，6月份新增118亿美元，缺口明显小于4月份，6月份甚至为负，7月份外汇各项存款增加56亿美元，小于直接投资（FDI）和贸易顺差，说明资金外流明显。
这种用外汇储备增加额减去贸易顺差与外国直接投资（FDI）估算热钱流入规模的方法存在明显缺陷，其假定前提是贸易顺差和FDI中没有热钱。但是货物贸易顺差是热钱流入我国的主要途径，外国在华直接投资里也有大量的热钱，因此，不能用这种方法来估计流入我国的热钱规模，更不能用此方法来判断热钱的流入趋势。按照进料加工贸易渠道计算热钱流入规模可以明显看出，4月份热钱流入我国不是加速，而是减速，5月、6月、7月不是减速流入，更不是加速流出，而是加速流入。
热钱并不像有的分析认为的那样，7月份流出我国，而是仍在加速流入我国。我国股市经过9个月的调整，已具有显著的投资价值，热钱很可能是冲着股市抄底来的
机构资金"拥兵"悄然入场
《大众证券报》昨日统计发现，经历了连续下跌之后，最近一个季度包括华夏上证50ETF、华安上证180ETF以及沪深300ETF受到各类资金追捧，机构持有率明显上升。业内人士分析，资金聚首指数基金，显示资金对目前点位的认同，或许暗示市场底部的来临。
WIND资料显示，已经公布中报的基金中，中报基金份额变化不大，有185只基金的份额出现减少，有145只基金份额增加，不过基金持有人的机构却有明显的变化。从基金的持有人看，目前包括保险资金、社保以及其他各路机构买入的均是以债券(资讯,行情)基金和货币基金为主，比如，汇添富货币B机构持有率高达98.56%，天弘永利债券B机构持有率为94.24%。不过，股票型相关基金则买入较少，散户为基金的第一大持有人，像国联安小盘精选基金机构持有率仅仅0.36%，建信优化配置基金机构持有率仅仅0.36%。
引人关注的是，在经历了高达60%的暴跌后，最近一个季度，各路机构资金纷纷增持指数基金。比如华夏上证50ETF最近一季度增加521000万份，变动率达到161.87%，机构持仓占51.56%；华安上证180ETF最近一季度增加4620万份,变动率36%，机构持仓为47.09%；大成沪深300最近变动18092万份，变动率2.89%，机构持仓为14.5%。(金融时报 杜景南)
A股跌幅高居全球榜首 企稳还看金融股
日前，来自全球数据供应商汤姆森路透的统计显示，中国A股市场以54.29%的跌幅登上了全球股指跌幅"冠军宝座"，远远超过美国和一些西欧市场的跌幅。与此同时，不少国外投资者已经将目光再次瞄准A股。那么，现今的A股估值诱惑是否已经充分显现？企稳条件是否已经具备呢？
1元股呼之欲出
今年以来A股究竟跌得有多惨？深套其中的中国股民已经不知不觉地背上了全球最"衰"的名声。与上证综指54.29%的跌幅相比，次贷危机中心的美国市场跌幅却很小，纳斯达克指数至今跌幅仅8.96%，道琼斯工业指数和标准普尔500指数跌幅也仅在12%左右。
从2007年10月16日的高点6124.04点至今，A股市场内的个股几乎集体腰斩，有些还砍得支离破碎，极为惨烈。根据统计显示，本轮调整的跌幅排名前二十的个股均下跌超过80%，最高的云南铜业(000878)跌幅接近90%。尤其是昔日的百元高价股，都成为了本轮下跌最大的牺牲品。去年令不少股民惊叹的中国船舶，股价最高曾达到过300元，昨日收报仅56.22元。而像云南铜业曾经最高逼近百元，昨日收盘则是凄惨的12.80元，如此巨大的跌幅仅用了一年也不到的时间。
在个股领跌排行榜上，像云南铜业、南山铝业(600219)、中国铝业、中国船舶等都曾经是基金经理们的"宠儿"，然而，一旦股市大泡沫被戳破，这些昔日被不断炒高的股票也是摔得最为惨烈，苦的则是接这最后一棒的股民。
另外，除了这些昔日的高价股外，熊市中的2元股时代也即将被1元股取代。昨日ST梅雁，ST夏新，盘中触及2元关口，按市场目前的走势，今日很有可能迎来本轮首只1元股。
"绿灯"刺激也有限
面对跌幅如此惨烈的A股，中国投资者仍然感到茫然，"究竟现在是在谷底还是仅停留在半山腰"，这个问题或许没有哪个投资经理能肯定地回答。8月26日中国统计局的数据显示，7月宏观经济先行指数为101.01，环比下降0.67点，宏观经济处于稳定状态的"绿灯区"。但此消息仅仅让昨日的A股市场翻红了半天而已。
"经济数据仅仅表现了过去，股市是向前看的，目前的股市需要的还是利好政策与热点刺激。"一位市场人士指出，"股民们最近还是只看不动，从连日低迷的成交量就可以证明，投资者对市场未来仍然感到迷茫，没有明确的信号，未来可能依旧会持续地量震荡。"
同时，根据汤姆森路透的统计显示，目前的A股并不具备充分的估值优势。目前，沪深两市静态市盈率为17倍左右，美股市场14倍左右，英国、法国、德国都是10倍左右。即使在新兴市场"金砖四国"中，印度市场静态市盈率15倍，俄罗斯为8倍，巴西为11倍，A股静态市盈率仍然高于这3个国家。
而对于左右未来股市方向的政策预期，中信证券(600030)日前明确指出投资者至少可以密切关注，包括放慢人民币升值步伐；谨慎对待加息，通过加息收缩经济活动的必要性已经降低；增强信贷控制弹性，着力解决中国中小企业尤其是外贸企业信贷资金困难；有选择地提高部分行业出口退税；通过财政支持淘汰落后产能，鼓励技术创新等等。
企稳还看金融股
虽然沪深股指近日来的表现难以令人满意，但乐观的股民还是看到了金融股表现相对强势，一些老牌地产股也在积极托市。所谓"要反弹先看金融地产"，那么金融股与地产股是否已经具备企稳的条件了呢？
从昨日的市场表现来看，在三大保险股走强的带领下，金融股无疑充当了独担大局的角色。同时，像万科、陆家嘴(600663)这些地产龙头也在带动板块走强，像京能置业，中华企业(600675)均出现了涨停。
"宏观政策的松动预期是近日金融地产股走强的主要原因，尤其是银行股，目前整个板块估值已经基本合理，一旦政策出现松动，受益最大的也是这些低估值的绩优银行股。"国泰君安分析师告诉记者。"但房地产板块目前仍不稳定，机构对于下半年行业前景仍然不乐观。"
业内人士指出，"目前还是应该以政策预期与公司业绩来选择股票，不能轻易对这个'神'，那个'大师'进行膜拜，也不能对市场的传闻轻易相信，散户在这个时间段投机往往难以取巧。"(国际金融报 赵怡雯)
机构视点：反弹仍需政策面支持
板块轮跌特征依然明显
光大证券研究所：近日大市值股票相对稳定给指数运行提供了较好的支撑，但二、三线题材类股票的大面积下跌表明资金仍然在持续流出。值得引起注意的是，一批高价股在本周出现了明显的向下破位。从这批个股的公开信息中不难发现，它们几乎都是机构云集的品种。在前期指数大幅调整的过程中，这批个股表现出了较强的抗跌性和独立性。但随着调整的进一步深入，高价股群体的技术性破位，或许意味着机构投资者对于市场的判断发生分歧。盘面观察，高价股群体有形成持续调整的迹象，一旦成为现实，对指数和投资者心理产生的影响将十分明显。综合而言，我们认为，各板块的轮跌特征依然明显，市场重心仍处于震荡下移之中，走稳仍然缺乏内外部的条件。
反弹仍需政策面支持
中原证券研究所：根据目前已经披露的半年报，今年上半年上市公司整体业绩仍然保持了增长态势，但受宏观经济形势的变化，且相关公司证券投资收益大幅缩水，业绩增速下滑明显。这引发了投资者对于上市公司今年全年业绩的担忧。此外，全国人大常委会首次审议通过刑法修正案(七)草案，草案专门针对证券、期货交易中的"老鼠仓"行为增加条款，进一步加剧了市场的恐慌情绪。部分基金重仓股出现了较大的下跌。我们认为，在实质性利好措施出台之前，预计后市大盘在2245点附近有望获得一定的支撑，能否出现超跌反弹仍有赖于政策面的支持。缺乏外力的支撑，股指很难依靠自身的力量走出像样的行情。(杭州日报)
