基金对下半年行情达成三大共识 单边牛市难期
⊙长城证券 阎红
与二季报相比，基金半年报对于2008年下半年市场的看法上既有共同点，又有分歧之处，一些影响市场的积极因素受到部分基金的关注。
对市场的共同看法表现在：
共识一：由于面临一些来自于经济基本面和股票市场制度变革中的压力，股票市场在2008年下半年走出单边牛市的可能性不大。
下半年国内外宏观经济因素仍不明朗。美国次贷危机对于全球金融市场和实体经济的冲击还在继续。原油、农产品等大宗商品价格上涨对全球通胀压力的不确定性。从国内经济来看，由于持续高胀的PPI的逐步传导和各类价格管制的逐步放开带来的通胀压力，宏观经济将呈现相对减速的趋势。微观经济中很多企业面临较大的盈利压力。
股改后“大小非解禁”压力在2008年下半年、2009年都处于相对高峰时期，其对市场估值体系的冲击尚未结束。
无论从经济基本面还是从股票市场的资金供求来看，股票市场在2008年下半年走出单边牛市的可能性不大。
共识二：基于对中国经济和中国证券市场长期看好，基金认为经历了大幅调整后，A股的估值已经进入合理区域。
半年报中也比二季报更明确地长期看好中国经济和中国证券市场：长期来看，城市化、工业化的进程必将推动中国成为制造业大国，而服务业也将随之崛起，未来大量公司的长期价值将取决于产业结构的转型和升级。目前面临的困难是经济快速增长过程中的正常短期调整。
经过半年的大幅下跌，沪深300的动态市盈率2008年20倍、2009年15倍的区域市场的估值水平已经处于合理区域， 部分优质股票已经跌出投资价值。
共识三：综合来看，2008年下半年的市场机会仍然是结构性的和阶段性的，关注“错杀”。
综合考虑各种影响股票市场的因素，多数基金认为由于经过大幅调整，股票市场整体已经跌出投资价值、A-H股价格倒挂、部分个股逐步显现出投资价值等情况下，如果政策面能相应配合，下半年市场将出现结构性和阶段性的投资机会。投资取向上偏重能够抵抗通胀及抵御经济回落风险的品种：长期关注上游资源和下游市场消费。对于周期性行业的阶段性‘错杀’表现明确的兴趣。坚持“自下而上”的选股原则，深入研究，寻找有持续成长能力的公司股票资产，成为偏股票型基金回报投资人的共同努力方向。
结构性机会中把握五大投资主题
“现在不再像两年前，是几乎所有股票普涨的机会，而更多地呈现出一种结构性的投资机会。”这是正在发行的华商盛世成长基金两位拟任基金经理庄涛和梁永强对市场的观点。他们认为，下一阶段有五个投资主题值得关注：即改善民生促进内需、自主创新、节能环保与新能源、政府重大投资和制度创新，并表示这些投资主题也将贯穿到华商盛世成长基金的建仓操作中。
庄涛和梁永强认为，结构性机会是相对于整体性趋势的变化而言的，主要是指在大盘或者估值相对稳定的情况下出现的行业性投资机会。经济发展总是不均衡的，每个阶段总有些行业发展得更快一些，这就形成了结构性的投资机会。投资能否成功，要看抓住这种结构性投资机会的能力如何。
在结构性的投资机会中，最有投资价值的是这些行业中有成长潜力的优秀企业。投资于这样的上市公司，最可能充分分享中国经济持续成长带来的巨大机会。也正因为看到了这点，庄涛和梁永强即将执掌的华商盛世成长基金将投资标的锁定为具有持续成长潜力的企业。落实到具体操作上，新基金将从外部成长环境、内部成长动力及财务状况等三方面对上市公司进行分析，精选具有持续成长潜力的企业。
具体到行业层面，两位基金经理表示，看好医改带来的医药行业投资机会；自主创新条件下的软件、信息产业投资机会；国家重大投资如铁路建设、电网建设带来的相关行业投资机会；能够提高资源使用效率的节能环保、新能源行业的投资机会；国资委主导的央企整合和地方国企整合带来的投资机会。
