A股市盈率已与千点时相同
调控下资金压力难解 核心问题是一同观望
市盈率已与千点相同
□ 国海证券 钟精腾
大小非解禁经过8月的高峰之后，9月解禁的大小非仅55亿股。但实证分析显示，大小非月度减持压力并不主要取决于当月大小非解禁数量，而是很大程度上取决于已解禁大小非的累计叠加数量。
为了缓解大小非解禁流通后对市场的压力，4月21日以来监管部门不断完善相关制度安排：一是发布《上市公司解除限售存量股份指导意见》，对上市公司股东集中出售超过一定数量解除限售存量股份通过大宗交易系统转让。但值得关注的是，大小非减持压力并未因大小非减持“限售令”的出台以及股价的重挫而减缓，相反大小非减持压力逐月递增。
4月21日，中国证监会发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》以来，在二级市场直接减持的数量锐减。据统计，今年4月份仅减持1.56亿股，5－8月减持量也仅分别为2.07亿股、1.97亿股、3.09亿股、2.47亿股，即“限售令”后的四个月月均减持量仅今年头三个月月均减持量的三分之一左右。
但值得关注的是，大小非减持的“限售令”，虽然使得二级市场的大小非减持量锐减，但大小非通过大宗交易系统减持的数量却逐月大幅递增，其中5－8月减持量分别为1.21亿股、2.52亿股、3.24亿股、4.03亿股。
如果我们把每月通过二级市场及大宗交易系统减持的大小非数量相加后发现，尽管目前股价已较高位腰斩，但4月份以来大小非减持合计数量逐月递增。
可见，4月21日推出大小非的“限售令”后，虽然可以一定程度上缓解相关解禁股二级市场的直接冲击，但并未能改变因大小非解禁后整体的紧张供求局面。大小非减持压力未能受到明显的抑制甚至有所递增，这与有些大小非股东担忧未来有更严格的减持规定出台而加快减持频率有关。
另统计显示，大小非减持压力较大的多是一些估值仍偏高的三线股、亏损股以及概念股，而银行等渐具估值优势的个股大小非减持压力较小。因此，大小非的减持将会进一步加剧股市未来的结构性调整。
综上分析可知，大盘经过持续的大跌，目前全部A股平均市盈率已跌至2005年千点时的19倍，市场泡沫得到较为充分的挤压。目前市场人心思涨，管理层也在不断营造偏暖的市场氛围，特别是8月份大跌15.33％（上证指数）之后，大盘超卖严重，大盘有技术性反弹要求。因此九月份大盘再度大幅下挫的可能性较小，甚至大盘有望拉出一根久违的阳线。但投资者对大盘反弹不可过于奢望，毕竟影响大盘走弱的“内忧外患”因素特别是大小非减持压力等因素仍未缓解。
统计数据显示，目前大盘进入了熊市调整的第二阶段即股价结构调整阶段。尽管大盘整体估值已趋合理，但估值的结构性矛盾依然突出，即一些前期游资炒作过度的题材概念股、亏损股、三线股以及小盘股估值仍明显偏高。股价将面临一轮深刻的结构性调整，一些估值仍明显偏高的个股仍将会大幅下挫回归价值，而一些有估值比价优势的个股有望走强于大盘。因此，操作上，投资者应转变投资理念，顺“势”调整持股结构，即趁反弹逢高减持估值偏高的个股，转持一些已具估值比价优势的价值股。
另外，在出口增速明显回落和政府治理通货膨胀实施紧缩政策的内外双重压力下，目前产业结构调整已悄然展开。因此，股市不仅面临股价结构的调整，同样也面临着“产业结构”的调整。投资者可从产业结构调整的轨迹，从中把握股市“产业结构”调整的机会及回避相应风险：重点关注的行业主要包括新能源、医药、商业、食品饮料等受到周期性调整影响较小的行业；尽量规避房地产、建材、钢铁、煤炭以及制造业等面临的产业结构调整带来的市场压力。
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