阅读全文：http://www.8801.com.cn/content.aspx?guid=00000000100010zp6w&date=2006-09-11&channel=基金地带&lmclass=基金动态
摘要：
华夏平稳增长基金是华夏基金旗下的第十只开放式基金，在对基金经理张龙的访谈中了解到，华夏平稳增长基金的投资目标是追求基金资产的持续稳健增值，为实现这一目标，基金主要通过三个核心选股标准，从一千四百家上市公司中，挖掘内生性增长能力强的潜力公司进行投资，也就是捕捉所谓的"黑马"来实现基金资产的持续增值。 三大标准：挖掘内生性增长能力 张龙表示基金的三重选股标准主要包括：一看上市公司的成长潜力；二看上市公司的经营管理水平，三看企业估值水平是否合理。 上市公司是否具有成长潜力主要看公司内生性增长能力是否强劲，在选股过程中，从以下几个方面来判别：公司的产品或服务是否有充分的市场潜力；公司的竞争者是否太多；公司的成本控制能力如何；３－５年内公司的营业额能否大幅增长；为了进一步提高销售收入，管理层是否有决心和行动继续开发新产品或新工艺；在可预见的未来，公司是否只能依靠大量发行股票融资来维持自身的增长等等。 潜力公司还要具有非常优秀的管理层及较高的经营管理水平，这就要考察公司的战略制定是否符合市场需求的方向；公司产品的利润率是否足够高；公司的管理层和业务骨干能否因业绩出色获得相应的奖励；公司管理层诚信正直度以及公司是否只注重短期盈利增长而忽略长期增长等等。 除了判别上市公司自身的因素之外，只有具有合理的估值水平的股票才具有足够的投资安全边际，才能够为投资者带来超额收益。张龙谈到经过多年投资经验的积累所形成的数量化选股模型可对估值水平进行判断。运用数量化工具软件，从数以万计的财务报表和财务指标中，用一些成功的模型和条件，客观选取一些备选股票，然后进一步和内外部分析师沟通后，最终筛选部分公司进行投资；另一方面，建立行业和个股评分表，根据市场的变化动态比较估值，即使是优秀的公司，如果股价背离行业平均水平太多，也会有股价下跌的风险，数量化方法还可以辅助组合的日常调整。 实例见证：黑马是如何被发现的 值得注意的是，张龙先生曾经深度调研和重仓投资的股票中涌现了一大批黑马，泸州老窖、张裕、五粮液、中科三环、伊利股份、贵州茅台、双汇发展、南宁糖业等公司，涨幅均远远超越大盘，为投资者获得了理想的收益。 在谈到白酒行业的投资时张龙举例说明了黑马被发现的过程。 早在２００２年和２００３年张龙与投资团队先后调研了多家白酒上市公司。调研发现，贵州茅台被誉为"国酒"，具有在任何其他地方即使用同样的配方也无法复制的特点，建国以来在广大群众中有着很强的品牌影响力。随着发行股票上市，公司的市场化程度逐步提高，在保持８２％毛利率和２８％净利率的行业最高水平的基础上，产量和销量所带动的盈利增长水平会持续超过预期，由此带动盈利能力持续高增长。在生产成本基本不变的前提下，产品价格平均每隔２年上涨２０％，公司盈利能力不断提高。公司几乎没有再融资的要求，即使投资酒库等新项目，投资年回报率高达２５％以上，每年产生的经营活动现金流接近１０亿元。由此，大家认为贵州茅台符合成为"伟大的企业"特征，给予买入评级。从２００３年１１月２５元左右建仓至今，贵州茅台的涨幅高达６７４％。 同时，拥有国内数量最多、历史最悠久窖池资源的泸州老窖，产品战略在９０年代中期出现了错误，把"名酒做成了民酒"，产品价格没有与五粮液和茅台等一起逐年上涨，产品质量虽然没有改变，但在消费者心理中的档次和地位迅速下降，公司销售逐年降低。另一方面，公司还投资了陶瓷、玻璃、酒店、公路、房地产等十多个项目，项目大多不但没有像样的收益，本金也遭受了损失，公司从深圳市场第一绩优股沦落为绩差股。但２００１年开始，公司开始意识到自身的问题，开始打造自己的高端品牌"国窖１５７３"。从当时情况看，公司需要消化处理过去的坏帐，完成公司员工改制和投入大量资金到营销网络和媒体，树立"１５７３"的品牌形象，业绩没有明显改善的迹象，但通过调研大家认为应当密切关注该公司新产品的销售变化。在２００４－２００５年，华夏基金的投研人员十多次调研了公司，走访了老窖的竞争对手、经销商、酒店、饭店和行业协会，得知公司"国窖１５７３"连续３年以１００％的速度增长，产品价格保持稳定提升，中低端产品价格、销量同时提升，公司和大股东还致力于管理层激励方案的尽快实施。所以在２００５年６月给予公司"买入"评级，并重仓持有。在此后的一年时间里，泸州老窖涨幅超过４８０％，不但是食品饮料行业中涨幅最高的，而且在所有Ａ股上市公司中名列第５名。 最后谈到未来对华夏平稳增长基金的运作思路时，张龙总结说，华夏平稳增长基金的投资目标为追求资产的持续、稳健增值，基金通过实施主动资产配置、精选证券投资等多种积极策略，力求分享中国经济的快速成长及上市公司业绩持续增长的收益。在个股选择上，基金将上市公司的经营管理水平、成长潜力和企业估值水平作为分析的三个核心，注重发掘内生性增长能力强的行业龙头公司或潜力公司，结合策略工作小组的行业估值评分表和公司估值表变化，动态调整行业和个股，追求最大资产增值的同时，尽可能控制和降低风险。
