“三个稳定”照亮中国股市
12日闭幕的中共十七届三中全会提出"采取灵活审慎的宏观经济政策，着力扩大国内需求特别是消费需求，保持经济稳定、金融稳定、资本市场稳定"。有观点认为，在如此重要的会议上提出"三个稳定"，历史上是第一次；"三个稳定"的要求，必将对大调整之后的中国证券市场产生深刻影响。基本面上，专家认为经济转型势在必行；政策面上，回应分红新规，工行中行神华将率先明确分红比例。短期来看，东吴证券认为暴跌后往往酝酿暴涨，若欧美股市继续跌势不止，不排除股指快速考验前期政策底1800点的可能，否则二次下探形成的市场底应高于政策底。
"三个稳定"照亮中国股市
举世瞩目的中共十七届三中全会12日闭幕了。恰逢我国改革开放30周年之际，全会通过的《中共中央关于推进农村改革发展若干重大问题的决定》对于国内经济和全球经济的发展都有十分重要的意义。
三中全会全面分析了形势和任务特别是经济形势，提出"采取灵活审慎的宏观经济政策，着力扩大国内需求特别是消费需求，保持经济稳定、金融稳定、资本市场稳定"。在如此重要的会议上提出"三个稳定"，历史上是第一次；中央提出"三个稳定"，也说明稳定是处理好当前各种矛盾的首要和核心任务。"三个稳定"的要求，也必将对大调整之后的中国证券市场产生深刻影响。
首先，进一步焕发农村经济活力，做好"三农"工作，直接关系整体宏观经济的稳定发展。
决定对于解决好"三农"问题，对于应对国际农产品(000061)价格上涨，为工业提供强大支持，稳定城乡居民生活品价格，具有现实和长远意义。不仅如此，作为人口大国，中国须下大力量解决好粮食生产、粮食安全问题。同时，"三农"问题解决得好，我国的城市化进程才能够稳健推进，城乡协调发展、产业协调发展才能够提高水平。
从上个世纪80年代的"无农不稳，无工不富"，到今天的"工业反哺农业，城市带动农村"，农业的基础地位没变，农业的全局性质没变。农村棋活了，整体经济发展就有后劲、有支撑。
第二，宏观经济稳定是企业加快发展、提高竞争力的前提和保障。
抓好农村改革，目的是保障整个宏观经济的稳定。宏观经济稳定，企业才能够在相对平稳的景气形势下谋发展、促发展、稳发展。
如果经济大起大落，过热过冷，企业行为则只能是短期行为。上市公司是证券市场的基石，其中不少是行业代表性企业。上市公司运营状况是宏观经济走势的最好写照。因此，三中全会研究关乎经济社会发展全局的重大问题，对农村发展若干问题作出一系列决定，对稳定宏观经济预期是积极的，对证券市场是积极的。
第三，证券市场改革发展离不开农村稳定、农业发展，离不开新增城市人口的参与。
我国证券市场已经基本完成了股权分置改革，正处在全流通市场的起始阶段。在这一阶段，一些旧有的体制性、机制性问题依然存在，一些新问题、新矛盾也暴露出来。进一步深化市场改革，特别需要一个稳定的内外部环境。
农村稳定、农业发展、农民增收，是整个经济体制改革继续深入的支撑所在。所以，三农问题获得突破，不仅可以扩大国内消费需求，提高国内消费层级，而且使上市公司群体受惠，直接利好证券市场。
而随着城市化的推进，由农村剩余劳动力转换成的新增城市人口，将成为"理财新军"，陆续以各种方式参与到证券市场中来。新增城市人口是不可忽视的新投资人群。
第四，财政货币政策的取向直接关系到资本市场短期供需平衡。
全会提出"采取灵活审慎的宏观经济政策，着力扩大国内需求特别是消费需求，保持经济稳定、金融稳定、资本市场稳定"，"继续推动经济社会又好又快发展"，是对近一阶段宏观决策最好的注脚和对下一步宏观决策方向的最好阐述。
今年下半年以来，结合国内国际形势的变化，中央已经在财政货币政策上作出了适时调整，包括两次下调存款准备金率，两次降低利率，增加地方金融机构贷款额度，增加对中小企业的金融扶持力度，对灾区实行财政金融扶持政策。并且可以预期，财政货币政策有继续采取积极举措的可能。
前期证券市场出现大幅调整，一个重要原因是投资者对宏观经济政策担忧，那么，为保持经济平稳较快发展，财政货币政策适时调整，是证券市场最大的实质利好。全会明确提出"保持经济稳定、金融稳定、资本市场稳定"，再次说明中央对于证券市场形势的高度重视，也预示着相关稳定市场的举措不会停步。
第五，统筹国内外因素，集中精力办好中国自己的事。
当前，国际金融市场危机愈演愈烈。中国宏观经济和证券市场也受到一些波及，但总体看，我国总体形势是好的，经济保持较快增长，金融业稳健运行，我国经济发展的基本态势没有改变。基于多重国情因素，我国经济具有应对各种内外挑战的较大的回旋余地。
全会明确提出，"最重要的是要把我国自己的事情办好"。按照全会精神，统筹国内外因素，努力实现我国国民经济和社会发展的目标，是对国际社会的最大贡献。由此，国内证券市场稳定在促进经济社会发展中的作用必须恢复和发挥出来。（证券日报 董少鹏）
经济转型势在必行 政策配合保持竞争优势
金融海啸席卷全球,人们寄望于中国这个世界发展最快的经济体能够缓冲这一危机。中国能否独善其身,并延续过去30年的经济"奇迹"？
中国领导层已多次对此表示信心。而中国央行一个月内的两度降息、国务院暂免利息税的出台显示,决策者对延续这一"奇迹"所面临的复杂挑战,也有充分的心理准备。
海内外经济学者对中国经济的未来持乐观态度,但前提是:中国必须找到新的动力,少一点出口和投资,多一点消费。
经济转型势在必行
"按照现在这个模式走,中国走向现代化的可能性很小,"北京的经济学家王小广接受新华社记者专访时说,"要使成功的可能性大于50％,必须改变发展战略。"
改革开放后长达30年,中国经济保持了近10％的年均增速,过去5年年均增长更高达10．6％,远高于同期世界经济3．3％左右的年均增长速度。
王小广认为,过去30年中国的发展驱动力--沿海地区劳动力密集型产业的国际竞争优势正在消失。与此同时,2002年以来带动中国新一轮增长中的资本密集型重化工业,受到资源、能源和环境等瓶颈的限制又日趋严峻。
"中国的这一轮增长过于依赖外资和房地产,"王小广说,"房地产快速致富的特性打破了整个宏观资金配置的平衡,减少了本应流向技术创新、节能降耗的资金。"
世界银行高级经济学家高路易在专访中对记者说,中国过去30年非凡成绩的一大推动力是,由于刺激性的财税政策、相对较好的基础设施和劳动者素质等因素,中国的投资及其国内融资的水平远高于其他国家。
"时至今日,中国政府认为这种对工业发展的鼓励已经有点过度,这一经济扩张的模式无法持续,"高路易认为。
贫富差距的挑战也日益严峻。高路易说,中国过去10年的工业增速惊人,但城镇就业增加却相对滞后,意味着资本和工业驱动型的经济增长无法提供充足的就业需求。
破解转型难题
经济转型迫在眉睫的中国经济,恰恰遭遇了自上世纪30年代"大萧条"以来最严酷的全球金融寒流。在高路易看来,中国国内的充足流动性,加上资本管制和金融市场相对封闭,有效保护了中国银行(601988)免遭全球金融海啸的直接冲击,但间接影响则不可避免。
今年以来,中国经济增速逐渐回落,二季度国内生产总值同比增长10．1％,同比回落达2．5个百分点。
中国发展研究基金会副秘书长汤敏指出,中国的国际贸易依存度、开放度之高,决定了中国不可能在这么大的世界金融风暴中独善其身,经济增速回落不可避免,但"坏事也可能是好事"。
"外部环境的恶化恰恰暴露出中国过去的经济结构和过于依赖外贸的增长模式是不可持续的,现在逼得你不得不转型了,"他告诉记者,"它将迫使中国加速从过度依赖外需和投资,转变为依靠内需和投资的综合拉动。"
汤敏的观点与许多经济学家不谋而合。"我们看到了许多重要的进步,但遗憾的是,'十一五'计划执行已至半途,在转变经济增长方式这一目标上,中国还没有迈出决定性的步伐。"高路易说。
政策配合 保持竞争优势
"中国要实现经济转型并非易事,"高路易认为,中国决策者目前面临的关键挑战之一是,考虑是否以及何时需要采取适度刺激性的宏观经济政策,尽管和四五个月前相比,中国高通胀和经济大幅放缓的矛盾如今已经大为缓解。
与此同时,在他看来,中国一直秉持的务实改革方式,即先试点、再视效果逐步推进的方法,以及对地方政府的有效激励机制,在过去30年发挥了极大作用,将来也会持续助力中国经济改革。而今后30年,改革开放的继续推进和发展战略的又一次转变,将帮助中国延续奇迹。
王小广用了一个形象的比喻:中国的现代化就像进入了奥运会马拉松比赛的冲刺阶段,没人在冲刺阶段时还能提高多少速度,更多的是保持之前积累下来的优势。 （证券日报 王秀琼 江国成）
回应分红新规 工行神华中行将率先明确分红比例
针对证监会上周发布的上市公司分红和回购新修改规定，受访的相关上市公司纷纷表示，将严格按照证监会的要求，在公司章程中进一步明确分红政策和比例区间。
"一个合格的上市公司就要给投资者一个稳定的分红预期。"神华集团董事会秘书黄清表示，证监会在分红制度上的进一步规定很合理很及时，也符合国际资本市场的惯例。他说，受国外次债危机的影响，我国资本市场目前表现不太理想，投资者更看重的是一个公司的投资价值。把再融资和分红联系起来，使上市公司在从资本市场获取资金的同时也强制要求为资本市场作贡献，从而形成了产业资本和金融资本的有效互动和协同发展，有利于投资者长期投资价值理念的培养，以及资本市场的稳定和资本市场制度的完善。
黄清表示，此次证监会取消了以集中竞价方式回购股份的行政许可，只需备案即可，使得效率大大提高并降低了成本，将促进上市公司开展回购。
"全流通时代资本市场投资功能的充分发挥，关键在于要有足够的股东投资回报。"中国人寿(601628)相关人士说，公司很重视现金分红，并支持将上市公司现金分红与再融资相挂钩，以突出现金分红的必要性和重要性。他表示，通常保持较高的股票分红是维护股价稳定并使股价趋向于股票基本价值的重要因素。上市企业对现金分红不够重视，表明他们认为再投资的利益远远大过分红派息给上市企业带来的长远利益，这是大小股东、实业资本与金融资本的博弈。他还表示，在公司章程中明确现金分红政策，有利于保护股东权利，增加现金分红政策的透明度和效力。
去年刚上市的中国中铁的董秘于腾群则对记者表示，证监会分红新政的发布将有利于保护股东尤其是中小股东的利益。中国中铁已在章程中对于分红形式予以了明确，今后将严格按照新规来进行分红。
作为一家民营企业，河南籍上市公司瑞贝卡(600439)自从2003年登陆资本市场以来，年年推出利润分配以及现金分红。其总经理郑桂花表示，瑞贝卡(600439)一直注重回报投资者，截止目前已累计向股东派发现金红利14318.9万元，因此还被授予"十佳最重回报上市公司"称号。
此外，中国银行、工商银行等一些大型蓝筹公司也纷纷表示将在公司章程中进一步明确分红政策和比例区间。（证券日报 刘丽靓）
下跌动能趋衰竭避风港效应初显
上周全球股市上演黑色一周，A股市场也概莫能外，出现较大回落走势，其中深证成指、深证综指渐有考验9·19行情低点的可能性。从而使得各路资金对本周的A股市场走势产生了不佳预期。不过，笔者倾向于认为市场渐有企稳的征兆。
抵抗性下跌
一方面是因为市场预期利益相关者仍将积极拯救市场；另一方面则是因为市场在暴跌之后，无论是从超跌的技术面还是从做空动能衰落的角度来看，全球股市理论上在本周会迎来"喘息"机会。正是在此预期下，上周A股市场出现抵抗性下跌的趋势。这主要体现在两点：一是指数运行趋势中，尤其是上证指数，早盘低开后就会强势震荡，即便盘中有跳水的走势，尾盘也能够部分收回失地，从而使得上证指数在上周末出现低位阳十字星；二是指标股的护盘行为中，中国石油(601857)一旦在盘中跌破12元，立马就会引来如雨的买盘，这其实也是上周上证指数强于深证综指、深证成指走势的原因，更是上证指数在上周强于全球主要股指运行的原因。看来，上周A股市场的确可以称作为抵抗性下跌。
或迎来企稳契机
而恰恰是抵抗性下跌，业内人士推测A股市场在本周或迎来企稳的契机。一是因为上周A股市场的抵抗性下跌，本身就说明了A股市场仍有着强劲的护盘力量，中国石油就是最好的例证。这也透露出救市政策效应犹存，尤其是大股东或上市公司高管们的增持行为就是最好的说明，因为这不仅仅带来信心的支撑，毕竟这说明了控股股东对上市公司业绩未来增长势头的乐观预期。而产业资本在近期的持续增持，自然有望改变A股市场的供求关系，从而缓解A股市场的调整压力。
二是因为A股市场的抵抗性下跌其实也折射出如果不是美股等全球股市的凄风惨雨，说不定在上周就有望延续着9·19行情的弹升轨道而继续震荡走高，这其实也就说明A股市场的确存在着一定的积极主动的做多力量。也就是说，上周全球股市的黑色一周抑制了这些做多力量的释放。因此，一旦全球股市在本周出现预期中的企稳，这些做多动能就有望再度释放出来，从而推动着A股市场的上行。
避风港或带来短线机会
而盘口也显示出，机构资金在震荡中也有积极的动力，主要是在于他们积极寻找着避风港的动作。这也体现在两个方面：一是受益于产业政策预期的品种，比如说受益于基础设施规模或膨胀的铁路建设的中国中铁(601390)、中国铁建(601186)、中国南车(601766)等品种明显强于大盘趋势，再比如说受益于农业土地改革预期的北大荒(600598)、新农开发(600359)等品种；二是业绩有望复苏或稳定增长的品种，电力股中的国投电力、国电电力(600795)以及高速公路股中的山东高速(600350)、赣粤高速(600269)等品种均较为强势。
这些品种的存在或将为本周A股市场的企稳注入新的动能，同时也有望为投资者带来投资机会，故建议投资者密切关注。同时，对于电网设备、环保设备、水电设备等未来业绩增长趋势相对乐观的品种也可低吸持有，说不定，它们会成为本周机构资金寻找避风港的后续储备品种。（上海证券报 秦洪）
大盘转机希望寄托于三大看点
上周全球股市经历了胆战心惊的惨烈暴跌，A股市场也未能幸免。此时投资者最为焦急的是周边股市何时才能止跌？A股能否独善其身抵御外围冲击？笔者认为，本周大盘调整速率有望放缓，在找到支撑后逐步转强还是可以期待的。当前大盘转机希望寄托于如下三大看点：
其一，外围市场一旦企稳，A股转机的概率就会大增。由于此次金融海啸愈演愈烈，不少国家或地区股市出现了创纪录的最大单周跌幅。在中国经济已经融入世界经济的今天，A股当然会受到外围市场的直接冲击。虽然各国央行积极不断的出台救市措施，但目前全球股市仍然表现很差，显示此次金融动荡冲击力很大。而周末最新消息，G20国集团发表声明承诺动用所有手段应对金融危机，并且上周五晚间美国股指下跌速率放缓，说明在全球恐慌之中仍然有积极因素在悄然转变。外围市场连续暴跌之后，与A股市场一样，在技术上酝酿着强烈的技术反弹要求。何况当前对抗外围遭遇较强的A股市场，一旦外围股市出现止跌企稳行情，A股必然会形成强劲的转机行情。
其二，大盘企稳转强仍然取决于后续进一步的救市政策导向。由于国庆长假前后，A股受到外围市场强烈冲击，管理层随即出台了一系列救市措施应对，甚至包括市场期待已久的货币政策松动，但其市场反应效果并不十分理想。而从公开媒体报道管理层的态度来看，针对稳定资本市场的决心未有变化，并且随后仍将会有进一步实质性利好措施出台。后续相关政策出台，值得密切关注。
最后，护盘资金频频出手权重股，给市场带来转机希望。尽管金融海啸影响着国内投资者的恐慌情绪，但与以往不同的是，部分权重股在神秘资金参与下，每每在关键敏感点位上演单骑救主的角色，如中石油、工行等，这在一定程度上减缓了市场调整惯性。同时表明了如果市场出现大的杀跌局面，呵护市场稳定的资金就会及时出手相救，无疑增强了市场投资信心。
外围市场正在经历着一场罕见的金融风暴，全球范围内的恐慌情绪释放需要一段时间。不过，考虑到A股已经先于全球股市进行了较为充分的调整，加上管理层仍在努力积极应对此次危机，继续大幅下挫的空间十分有限。由此，操作上保持多看少动策略，耐心等待周边市场止跌企稳；A股趋势明确之后，再适当关注盘中强势个股机会。东吴证券：暴跌后往往酝酿暴涨 二次探出市场底
上周全球股市大幅下挫，值得注意的是：其一，救市方案并没有止住欧美股市跌势；其二，中国存款准备金率和利率双降，同时免征利息税，罕见的"三率"齐降表明我国政府支持经济增长的决心非常明显。
与以往任何危机不同的是，这次由美国次贷引发的世界范围的金融危机实际上已经演变成为了一场信用危机，这是对近几年来世界经济高速发展所依赖的过度放纵的信贷市场的强制性修正。从这个意义上来说，这场危机最终的持续时间会比较长，而且将不可避免地对实体经济产生影响。欧美股市近期持续的暴跌也正反映了投资者对于危机向实体经济扩散的担忧。然而也应该看到，随着G7会议的召开，进一步更大规模的全球联合救市政策有望出台，这也将为连续暴跌的欧美股市带来希望。历史经验表明，暴跌后往往酝酿的就是暴涨。
而对于A股市场的相对强势，主要是相对于欧美政府救助破产的金融机构，中国的核心上市公司不但没有破产之忧，相反大股东认为价值低估始终在二级市场进行不断增持。因此短期来看，若欧美股市继续跌势不止，不排除股指快速考验前期政策底1800点的可能，否则二次下探形成的市场底应高于政策底。鉴于此，在下跌中仓位不重的投资者仍可适当补仓。操作上，央企增持板块将成为弱市中的一个长期投资热点。（上海证券报 江帆）
