| 8月19日加息后，央行在本月发行了新的凭证式国债。较之今年发行的前三期国债：三年期3.14%、五年期3.49%的收益率，本期国债三年期票面利率提高了0.25个百分点，五年期提高了0.32个百分点。虽然上调幅度小于同期存款0.45和0.54个百分点的加息幅度，但由于国债免收利息税，其收益率仍然高出同期存款利率。以一万元为例，在银行存入三年期定期存款，到期后扣除20%利息税，存款人实得利息885.6元；如果购买票面利率为3.39%的三年期国债，三年后可获收益为1017元，高于存款利息131.4元，以此计算，五年期国债则高出249元。 这样看来，目前发行的国债更能吸引那些风险厌恶型的投资者。不过投资者在选择的同时应该在两方面引起注意。 第一， 财政部规定，发行期内如遇储蓄存款利率调整，尚未发行的本期国债票面利率，在利率调整日按三年期、五年期银行储蓄存款利率调整的相同百分点作同向调整。但发行期过后，国债利率就不与储蓄利率同步了。如6月1日发行的今年第三期凭证式国债，三年期票面年利率3.14%，五年期票面年利率3.49%，当时储蓄税后利率三年期为2.59%，五年期2.88%。但8月19日央行加息后，三年期储蓄税后利率为2.95%，五年期为3.31%，凭证式国债收益优势与储蓄存款进一步缩小了。因此，尽管凭证式国债收益固定，但并不是没有风险。如果以前买的国债在到期之前央行再次加息，则收益率很可能低于同期储蓄利率。因此购买时最好考虑到加息预期。 第二， 如果真的遇到上述情况，国债还未到期央行却再次加息，那么以前买的国债是否可以提前兑付，"换手"转买高息国债呢？我们认为，国债提前兑付，不但要扣除1‰的手续费，而且按照不同持有期减挡计算利息，根据近两年凭证式国债发行情况来看，国债"换手"不合算。2006年以前的国债利率是呈逐渐上升的趋势，2004年7月1日发行的国债三年期票面年利率2.65%，五年期票面年利率3.00%。2005年5月1日发行的国债三年期票面年利率3.37%，五年期票面年利率3.81%。2005年8月1日发行的国债三年期票面年利率3.24%，五年期票面年利率3.60%，与银行定期存款利率相同。而之后几期国债收益甚至低于同期存款。2006年3月1日发行的国债三年期票面年利率3.14%，五年期票面年利率3.49%，仅凭借免税优惠比存款高一些。 如果某投资者2004年购买了一万元五年期国债，2009年7月1日到期收益为1500元。如果提前兑付，换成9月1日发行的三年期国债。按照规定，持满两年不满三年，按年利率1.44%计息，到2009年9月1日的到期收益约为1295元，损失205元。 假如某投资者今年3月1日购买了一万元三年期国债，当时票面年利率3.14%，今年想提前兑付，换成9月1日发行的票面年利率3.39%的新国债。不"换手"的到期收益为942元。如今提前兑付，正好满半年按0.72%计息，再换手三年期国债。到2009年3月1日的到期收益约为873.5元，损失68.5元。 |
| □ 平磊 航空证券 |
