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摘要：
近期，基金季报纷纷亮相，绝大多数公司对市场基本持谨慎乐观态度。建信基金研究总监蒋彤认为，货币供应量与信贷增长率之间的差异，是市场充沛流动性的基础。仅仅从规模上来看，新增流动性的规模远远超过市场新的股票供应，中国正在经历历史上一次规模最大的资本内流。从目前政府对过度流动性治理来看，包括鼓励企业境外投资和批准新的QDII额度等等，很难完全遏制资本的内流。但是从边际资本流入来看，短期内仍旧不足以抵抗新股的“敞开”供应。 记者：下半年，股票市场会出现哪些新特点？资金供需能否保持平衡？ 蒋彤：随着新股开闸，出现了新的资产子类别：新股申购和定向增发，从目前收益率统计来看，定向增发超过了30％，新股申购的年收益率超过10%, 而我们预期的股票二级市场优选组合的收益率平均为15%。从风险收益比来看，前段时间的定向增发与新股发行均可以与二级市场优选股票组合相媲美，这引起基金资产配置的变化，即适当降低二级市场配置以捕捉其他市场机会。 随着国内A股市场开放程度的不断提高，在人民币升值预期的背景下，国内A股市场将成为全球资本权益投资与资产配置体系的重要组成部分，因在广度和深度方面均将迎来大的发展。 记者：下半年宏观经济发展趋势如何？哪些因素可能对经济走势产生影响？ 蒋彤：总体来看，下半年经济增速仍将在高位运行。受宏观调控力度加大和季节性因素影响，投资和信贷增速将有所回落；下半年贸易顺差仍将维持高位；由于推动中国非食品价格上涨的国内、国际因素依然存在，通货膨胀压力将有所加大；在城乡居民收入不断增长的背景下，居民家庭在医疗、文化、体育、娱乐、旅游、家政、物业管理等方面消费将逐步增长，经济增长有望逐步向消费拉动型转型；虽然面临全球紧缩政策，但由于欧洲和日本经济增速未见放缓，因而对中国经济影响有限。综上所述，消费增长、贸易维持顺差、企业利润恢复、良好的世界经济环境仍将为全年国内经济保持高速增长提供支持。 记者：加息后，市场对收益率需求不断提高的趋势下，下半年投资股票应着重关注哪些方面问题？ 蒋彤：目前，市场对收益率需求的提高很大程度上源自债市利率提高所带来的投资回报预期，而通过新股发行所带来的低风险收益则恰好可以满足这样的需求。根据历史经验，新股申购能够带来的收益率预计在6-16%之间，平均应能达到10%以上；其次，要把握定向增发带来的机会；要紧扣业绩持续增长的投资主题，业绩持续增长往往来自于企业突出的自主创新能力或者技术引进消化吸收能力特别强；朝阳行业比如节能、新材料、服务行业、房地产行业机会往往非常之多；资源行业、铁路建设等国家投资拉动的行业，是我们重点关注的对象。 记者：正在发行的建信优选成长基金有什么特色？ 蒋彤：这是一只追求超额回报的基金，但是在一定的风险预算范围之内。现在市场上流行的成长性基金，在过往的大半年中业绩大多都非常好，但是存在一定的风险：行业的偏好太强；或者说基金经理希望通过高配“赌”中少数几个行业来实现高回报。能够一直做到这点，显然不容易；而一旦赌错，则往往会落后于业绩比较基准的表现，因此业绩波动比较明显。我们希望在预算的范围内、在相对小的行业配置偏离度的范围内，通过集中精力选择成长类型个股的方式，通过大的样本，来获得相对稳定和持续的超额回报。 具体而言，我们将着眼于发现业绩有变化、市场预期将会发生变化、而估值合理的公司，采用一定的提高效率的技术手段，把这些有利变动的公司提取出来，交给研究员辨认，选取趋势比较显著的公司予以重点配置。(孙晓霞)
