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摘要：
昨日，在加息的恐慌下，债市创出今年来最大跌幅。国债指数开盘110.02点，低开0.17点，早盘迅速下探至109.60点，随后有所企稳，收于109.85点，跌0.3％，全天成交4亿元，较上个交易日略有放大。从盘面看，短期品种逆势走红，009704券、010508券、010510券表现较好；而长期品种010107券、010213券等跌幅居前，中期品种010215券、010307券跌幅也较深。 在7月CPI下降，市场降低近期加息的预期后，上周末，央行出乎意料的宣布加息政策，加息的时间再度成为市场意料中的意外。与此同时，一根长阴线结束债市连续三周反弹之势，吞并两周来的反弹成果，加息使得债市打破短暂的宁静。从幅度上看，此次一年期存贷款基准利率均上调0.27个百分点，而长期利率的调整幅度更明显。从结构上看，这样有助于存款人增加长期存款的存放，银行将降低流动性风险，存贷结构进一步优化，从供给上看有助于抑制长期贷款需求和固定资产投资过快增长的势头。对于债市来说，收益率曲线上扬成为必然，长期券种由于受到银行、保险等机构资产配置的要求有一定支撑，收益率上升速度可能缓于短期券种，估计收益率曲线整体将上扬30－50个基点，整体呈现平坦化。 为了应对流动性过剩问题，央行之前已经采取了提高贷款利率、上调存款准备金率等措施进行调控，但收效并不大。此次加息，央行意在通过利率政策进行总量调控，对于0.27个百分点看，仍属于微调范畴，对市场的结构调控作用将大于实际的紧缩作用。一方面看，固定资产投资增长过快及货币投放过多将导致经济过热，通胀产生，市场利率提高将抬高资金的使用成本，收紧部分流动性，有益于抑制投资增长过快和资产泡沫的产生；另一方面，利率提升对促进消费有一定的遏制作用，部分闲置资金可能回流银行体系，使得银行存贷差扩大；加息也必然引起货币利率上升，中美利率差缩小，热钱有可能回流，增加人民币升值压力，加大对冲难度，热钱的流入博弈在短期内会使得市场资金面仍保持宽松状态。 在市场最大的利空兑现后，短期内债市将迎来修整。从昨日盘面看来，早盘一度恐慌，债指大跌0.59点，但随后由于中长期债券买盘的支撑，债指收出一根带长下影线的阴线，说明下方的承接力度仍然较强。后市看，未来的调控是否会延续需要进一步观察8月和9月份的宏观数据，短期看债市调整幅度也不会过大。（刘藉仁）
