泡沫提前破裂 陈李坦言看走眼
申银万国证券金牌分析师陈李，在去年11月申万投资策略年会上，虽然提出大盘处于泡沫边缘，但是他仍然认为，将是一个完美的泡沫，市场将先回暖，再整固，然后上涨，以沪深300指数为标的，2008年的全年波动幅度为4500点～7000点。
2008年刚刚走完一季度，沪深300指数早已跌破4000点大关。截至上周四，沪深300指数最低曾下探至3457.62点，几乎较7000点的最高预测值低了一半，同时，这个点位也远离4500点的预测下限。为何金牌分析师对市场的预测与大盘的实际走势会这样大相径庭？
现实情况
沪深300跌破4000点
2007年11月末，申银万国证券召开2008年证券投资策略年会，作为金牌分析师，陈李对市场的看法受到与会人士的高度关注。
当时，陈李就2008年市场的运行趋势抛出了以下观点：市场过度投资、估值水平持续攀高、已到泡沫边缘。但上市公司的业绩高增长，居民储蓄存款将进一步流入证券市场，使得市场资金流动性充沛，因此市场有望成为一个完美的泡沫，沪深300指数会在4500-7000点之间运行。
陈李年初的策略周报中也曾提到，1月的行情是在震荡中缓慢攀升，农产品超预期上涨是当月重要的投资主题之一，而政策的逐渐明朗，将可能导致大盘出现反弹，比如3月份"两会"举行、1～2月的经济数据公布、股指期货的时间表临近，等等因素，将可能使得3月行情出现转折，他还提出，调整期就是蓝筹股的建仓期。
到2月份，行情一直下滑，对此他认为，投资者心态已完全转弱，再融资是造成当月指数下跌的主谋。3月的策略报告中，他提到三月下旬会是金融股反弹的机会，银行股具有投资价值。
然而，2008年的市场刚走过四分之一，市场泡沫已经破灭，沪深300指数最低探至3500点之下，陈李也不得不面对判断错误的巨大压力。
专访陈李
低估了次贷的影响
每日经济新闻记者昨日电话采访了陈李，陈李坦言自己在2007年末看错，并对市场的预测做出了修正。他表示，目前的A股尚未见底，而未来两年内，市场将向20倍的估值靠拢。
记者：当前的沪深300指数和您去年11月预测的4500~7000点完全是背离的，这是为什么？
陈李：2008年的市场和2007年相比，我有几个没想到，一是原材料涨价，导致物价过快上涨，局部通货膨胀可能向全面的通货膨胀转变；二是由于受到次贷危机爆发影响，使得美国经济放缓，而次贷危机不断爆出新的窟窿，远远超出我们的预期，而我国迫于压力又不能放松贷款投资，对我国经济也产生影响；三是大小非解禁后抛售得如此坚决，远远超出市场的承受力，而股市下跌又将其效应放大。这当中，尤其是次贷危机的影响之大，是当时没预料到的。
记者：美国次贷危机引发的全球经济衰退，是今年全球股市下跌的直接原因，为什么当时没有引起重视？
陈李：当时大部分的专业研究人士，也不清楚次贷危机带来的损失到底有多大，他们当初认为损失大概在800亿-1000亿美元左右，然而不断又有新的窟窿爆出，损失远远超出了当初的预测。事实是有2800亿美元的损失，这么大的损失在当时完全没有预料到。
A股估值将向20倍靠拢
在谈到目前令人担忧的市场情况时，陈李对今年的市场也做了比较详细的分析和预测。
记者：最近几天A股出现大幅反弹，这是否表明已经见底？
陈李：A股现在肯定还没有见底，近期的上涨仅仅是个反弹，绝非反转。
记者：你的理由是什么？底部将会在什么位置？
陈李：我们判断市场目前的走向，主要还看三个指标，一是3月份的物价指数是否有放缓趋势；二是一季度的出口数据，这对有出口业务的上市公司有较大影响；三是上市公司一季报的公布，增速放缓，那么现在的上升就没有可持续的预期支撑。以上三个指标目前并不乐观，我认为底部尚未到来，应该会跌到3000点附近。
记者：近期大小非减持，成为股民关注的焦点，你认为大小非对市场的影响有多大？产业资本是否会取代金融投机资本，成为市场估值的标杆？
陈李：大小非的减持，对市场有非常大的影响，但是产业资本取代金融投机资本应该还不会，该投机的还是投机，只不过对上市公司的估值会更理性一些，A股市场逐渐向成熟市场靠拢，预计2009年、2010年的估值会向20倍靠拢，目前35倍或40倍的估值是不会再出现了。
下半年会比现在好
记者：一季度业绩即将公布，增速是否会出现放缓？今年全年上市公司的业绩增幅预计为多少？
陈李：今年一季度的经济增长没有去年那么强劲，之前公布的工业净利润增长也放缓，已经可以明显看出来，增速是肯定放缓的，预计今年全年上市公司业绩增幅在27%-28%。我们判断，一季报对推动大盘上涨是有影响的。
记者：以上证指数为例，您认为今年大盘的运行区间在什么区域？
陈李：今年的大盘预计会运行在3000-4500点。
记者：熊市是否已经来了？
陈李：熊市的界定是什么？若单从今年一季度跌幅来看，那就是进入熊市，但我们预计今年二季度将会是全年的最低点，上证指数大概会跌到3000点附近，从二季度开始，行情会逐步走暖，今年下半年的走势会比上半年好。（毛晋楠 魏玉卿（实习））
每日经济新闻
